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　　日信证券 王晓琳 张广荣

　　事件：

　　公司公布中期业绩预增公告，归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长90%-110%。

　　点评：

　　新产品、新客户及费用控制是公司中期业绩大幅增长的主要原因：公司现有软件产品已拥有9万多家企业客户、直接使用的专业人员达33万人，庞大的客户安装基础为公司新产品推广提供了便利，并降低了营销费用。公司经营历史数据显示，广联达老版本用户购买新版本的比例均超过90%，并且随着软件新产品的推出，公司产品全国平均报价也在稳步提升，这显示出公司凭借自身对客户需求的把握与产品研发努力，已经能够主导工程造价软件行业的增长。

　　工程造价软件市场占有率将继续提升：在工程造价软件领域，广联达产品市场占有率约为53%，市场认为继续提升的空间不大。我们则认为鉴于公司计价软件已经成为行业应用事实标准，同行间的沟通需求将使得从业者更倾向于选择购买用户最多的软件品牌，公司的市场份额未来将会继续提升，体现“赢家通吃”法则。

　　工程造价系列软件具备自然升级属性：工程造价系列软件的编制依据包括工程计价规范、各地定额库、定额计算规则、各地清单及国家相关设计图集规范等。这些编制依据受社会劳动生产力的提升、新材料新工艺的出现、工程造价管理制度的改革等影响每年都会有更新，业务需求的这种变动使得工程造价系列软件具备了自然升级属性。经我们测算，仅定额库升级一项每年就能给公司带来1.5-2.4亿元的稳固收入。

　　项目管理软件市场刚刚启动，市场空间巨大：我们认为工具软件是建筑行业信息化发展的第一阶段，未来行业发展将要求建筑企业对工程项目建设进行全过程信息化管理，项目管理整体解决方案将得到大范围应用。目前我国特级、一级资质施工企业6500家，其他施工企业6万家，项目部40万个，建设方5万个，这些均是项目管理软件的潜在客户，市场空间超过1000亿。未来3年，随着政府对施工企业资质标准中信息化要求的不断推进，建筑企业对项目管理软件的需求将加速增长，项目管理软件行业将进入高速成长期。

　　盈利预测与评级：我们暂维持2010年到2012年全面摊薄EPS 1.64元、2.19元和2.98元的盈利预测，以54.12元的收盘价计算，对应PE为33、24.7和19倍，这在上市新股、次新股的科技股中具有明显相对估值优势。我们将在公司中报正式披露完后适时更新公司的盈利预测，继续给予公司“买入”评级。