多氟多：调研报告
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宏源证券 张延明
报告摘要：
立足氟化工，募投项目再新增综合产能10.3万吨。公司是全球最大的无机氟化工企业，目前拥有年综合产能13万吨，其中冰晶石6万吨，氟化铝6万吨，白炭黑及其他无机氟化物1万吨。公司募投项目将再新增综合产能10.3万吨，其中无水氟化铝8万吨，冰晶石2万吨，白炭黑3000吨。
开拓新能源，六氟磷酸锂项目中试、基建已完结，期待进行时。目前六氟磷酸锂项目中试、基建已结束，厂房建好，设备在安装。公司预计今年年底前投产。目前市场对六氟磷酸锂的需求依然旺盛，如果公司的产品能满足需求，公司将扩大产能到1000吨，期待进行时。
典型的周期性行业，短期内估值难以提升。公司生产的冰晶石和氟化铝占公司主营收入的比重达到95%，上述两项产品主要用于电解铝行业，目前电解铝行业平均价差在700元左右(不包括折旧、三费等)，基本处于盈亏平衡点附近，减产的可能性不大，对冰晶石和氟化铝构成被动需求，但从经验观察，如果电解铝价格继续下跌，上述产品价格重心也将会下移。公司处于典型的周期性行业，短期内估值难以提升。
业绩预测。我们预计2010-2011年EPS分别为0.79、1.01元/股。
估值与投资建议。公司目前股价对应2010-2011年市盈率分别为57X和45X，估值明显偏高，给予“中性”评级。但如果公司六氟磷酸锂可规模化生产，将会带来投资机会。
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