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　　招商证券 王鹏

　　近期我们对浩宁达公司进行了实地调研，我们认为该公司正面临重要的发展机遇。

　　2010年7月国网公司将再次启动智能电网招标，由于评标原则将改为二次平均价中标，中标企业的毛利率将回升10-15个百分点。公司研制的短距无线自组网智能电表已经送交国网公司检测，将很快进入国网统一招标范围。

　　公司在2010年国网智能电表招标中已获得订单1.24亿元：根据7月6日公司公告，浩宁达中标2010年国网公司智能电能表第一批项目11个包，总中标金额为12,394.22万元。其中单相智能电能表中标数量681,600只，中标金额11,785.4万元，三相智能电能表中标数量16,420只，中标金额608.82万元。此次中标金额相当于公司2009年营业总收入的39.41%。

　　国网公司智能电表招标工作将再次启动，浩宁达有望继续获得大额订单：在2010年前两次国网智能电表招标中，共招标单相智能电表1279万只，三相智能电表86万只。浩宁达在其中的中标量占比为5.3%和1.9%。中标企业中宁波三星、威胜集团、科陆电子、浩宁达、许继集团五家企业组成了智能电表行业的第一梯队。2010年7月，国网公司将再次启动智能电表招标工作，预计招标总量为1300万只电表。浩宁达有望在招标中继续获得大额订单。

　　国网招标的价格评分原则改为二次平均价中标，电表毛利率将回升10-15个百分点：在2010年前两次招标中，由于采取最低价中标的原则，导致中标价格大幅下降，同时也使得大批量的电表质量无法得到保证。为此，从下一次招标开始，国网公司将评标原则改为二次平均价中标，据业内测算，行业毛利率将因此回升10-15个百分点，达到30%左右的毛利率水平。

　　短距无线自组网智能电表有望进入国网。公司招标范围：公司拥有自主知识产权的短距无线自组网智能电表已经送交国网公司检测，有望在年内纳入国网招标范围。南网公司也在广东省进行试点工作。预计2011年全国短距无线自组网电表的新增用户将达到200万户，浩宁达有望占据10%的市场份额。

　　投资评级：预计2010-2012年公司每股收益为1.01，1.39和1.62元，按2010年35倍市盈率估值，目标价格35.4-38.9元，维持“强烈推荐-B”投资评级。