金证顾问 刘国峰

　　证监会在上市公司中开展“解决同业竞争、减少关联交易”专项活动，目前各派出机构正在对辖区上市公司进行调查摸底。受此影响，以连续涨停的中卫国脉、上海普天为代表，具备资产重组预期的相关个股闻风而动。

　　同业竞争是指上市公司的控股股东所从事的业务，同该上市公司业务构成或可能构成竞争关系。此次证监会相关人士指出，针对上市公司关联交易和同业竞争情况，监管部门将现场督导，“一司一策”，如要求通过股权转让、股权收购、企业合并等方式解决关联交易；通过并购重组、改变经营范围等方式解决同业竞争。此外，对于部分改制上市公司，监管部门支持这些公司通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市，解决同业竞争，减少关联交易，推动产业整合与升级。

　　两大投资线索

　　消除同业竞争、取消关联交易，主要有以下两种方式。一是定向增发股份，把大股东具有相同业务的资产注入到上市公司来。这种方式产生的主要原因，在于我国资本市场发展早期的市场容量相对较小，大型国有企业在监管层的要求下往往只拿出一部分相对优质的资产上市。上市公司与母公司之间的关联交易多，出现了一些掏空上市公司资产的行为。A股市场进入全流通时代后，母公司做大做强的愿望强烈，注入资产、优化上市公司平台以及推进整体上市的动力较大。

　　二是通过吸收合并股份，将核心资产集中转移到续存公司。此类方式主要产生于同一集团主体旗下有多家上市公司，且公司业务之间有一定的关联关系和存在同业竞争。解决办法是把相关联的资产注入某个公司(即续存公司)，不相关的资产注入另外一个公司，形成相对独立、财务分开的上市平台。这种方式适合于多元化的国有大型企业，如中粮、华润、招商局等集团是典型代表。

　　选股策略

　　目前通过定向增发获得大股东资产注入的公司，我们可以考察小天鹅A与美的电器。小天鹅A将向美的电器发行8483万股A股购买其持有的合肥荣事达洗衣设备69.47%的股权，在注入的资产质量方面，荣事达品牌洗衣机市占率排名第二；优质资产的注入在解决同业竞争的同时，还提升了上市公司的盈利水平。针对此类重组方式，资产注入和整体上市应该是市场挖掘的重点。如“一汽系”整体上市预期强烈，旗下的4家上市公司一汽轿车、一汽富维、一汽夏利、启明信息值得重点关注；重庆太极实业(集团)股份有限公司旗下的太极集团、桐君阁、西南药业，在重庆市国资委推动企业整合的背景下值得期待。

　　另外，吸收合并股份方式也不乏成功案例。盐湖钾肥、盐湖集团换股吸收合并，盐湖钾肥为存续公司；东航以换股方式吸收合并上航，协同效应逐渐显现，票价控制力日益提升。在此，我们建议关注中国外运长航集团的长航油运、外运发展、长航凤凰，目前长航凤凰资产质量相对较差，不排除集团公司采取资产置换、重新注入其他优质资产的可能性。除此之外，中石化集团旗下资产整合也值得重视，如长江证券借壳S*ST石炼化、荣丰控股借壳S武石油获得成功，目前中石化在推进旗下资产私有化方面的整合力度加大，S上石化、S仪化具备投资价值。