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　　爱建证券 侯佳林 解文杰

　　主要事件：

　　我们发现自大股东红楼集团入主以来，上市公司的整体业绩得到了明显提升。同时由于兰州地处西北要塞，人口流动较为频繁且新疆、青海、宁夏等地的很多客商都在兰州停留，再加上兰州本地人的消费意识也比较强，未来随着兰州市社会消费品零售总额的不断提高，公司的今后发展值得关注。

　　点评与建议：

　　新机制下公司基本面得以改善。

　　公司主营百货、酒店、餐饮业务，过去由于存在机制僵化、管理效率低，加之市场环境差等因素，曾在01年、02年连续两年亏损，03年戴上了ST帽子。不过，在红楼集团接手后，引入了民营企业的管理机制，经过5年的努力，各项业务都明显提升。其中，百货业务的品牌调整、品类升级以及新的酒店餐饮业务的如期开业都为公司业绩的改善提供了助力。从最近的情况看，公司去年全年与今年一季度主力商场的销售增幅都在25%以上的水平。

　　历史遗留问题对业绩影响基本消除。

　　03年红楼集团控股兰州民百后，公司的股权结构稳定，主营发展稳健，毛利率也逐年上升，而在连续6年消化不良资产后，公司销售管理费率也开始趋于稳定，有息借款大幅下降，财务负担也逐渐减轻。

　　与09年1季度相比，2010年1季度公司期间费用率只有10.08%，下降3.57个百分点，其中销售费用率下降0.40个百分点，管理费用率下降1.84个百分点，有息负债减少1.70亿，财务费用率下降1.37个百分点。预计未来几年公司期间费用率将维持在11%左右的水平，将继续有利稳定公司今后的业绩。