农网改造投资超3000亿 9股受益最大(附股)

http://www.sina.com.cn 2010年07月13日 09:45 中国证券网

新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　中国证券网编者按：日前有权威媒体称，新一轮农网改造即将提速，投资总额超过3000亿元。面对如何丰厚的蛋糕，谁将是最大受益者呢？

　　又一轮农网改造启动，但繁乱的投资主体与超出市场的回报风险，给这场高达3000亿的争夺战增添了一丝变数。

　　不可否认，这一轮的农网改造试图加速前行。1998年的2884亿元用了整整12年的时间去消化，这一次，投资额将超3000亿。

　　2010年伊始，各地纷纷传出农网改造的新规划，而这看似平静的改造背后，却矛盾重重。因为属于农网范畴的县级电网一部分归属国家电网和南方电网，另一部分却是归属于地方，称之为“地电”，于是一个省就出现了两个甚至多个电网投资主体，“一省多贷的情况在十几个省市存在”。

　　或许，很难想象一条马路上有三个电网投资主体的情况，但这种怪异现象的的确确存在着。比如新疆等地，1998年实施农网改造时有两个主体，由于分属不同的主体，造成两部分农网改造的技术标准不统一，规划不相同。这次改造如果主体还是两个，那么必将再次加速矛盾的引爆。

　　无独有偶，农网投资的低回报也成为另一个棘手难题，“剩下的都是难度非常大的，我们原来测算的标准是1.5万元1户，现在看来，要远远超出这个数字”，云南电网公司总经理廖泽龙无奈地说。

　　一系列问题正在引爆的农网改造该何去何从？这一轮如何真正实现突围？各利益群体必将各有得失。“希望农网改造能像当初的城网一样成功，但是规划不统一，标准不统一，矛盾不解决似乎将很难成功。”东兴证券电力分析师周宏宇对《能源》杂志记者说这是当前业内的普遍担忧。

　　资金洼地

　　5月11日，江西省泰和县小龙圩镇。

　　60名电力技术骨干正在对小龙范围内2000多用电户转接电进行T接，他们这一次的任务一是将10KV泰湖线由线路检修转运行，二是将10KV龙下线由线路检修转运行。至此，这2000多用电户全部纳入泰和县供电公司规范化管理。而对于当地村民来讲，最大的好处就是电费从过去的每度1元左右，降为0.6元。

　　据悉，附近村组供电网络始建于上世纪60至70年代，一直由原小龙钨矿和现小龙矿区管委会负责转供电，该电网已陈旧老化，随时都有发生触电的危险。这一轮，泰和县的目标是一县一网，供电公司投资近300万元。

　　一个镇的改造就用了300万，那如果全国铺开，数目是显而易见的。

　　湖南衡阳电业局95598呼叫中心班长肖利琼也算了一笔帐：就衡阳地区来说，要比较好地解决现在1700多个(含小水电转供的400多个村)从未进行农网改造的村，以及前期已经改过但由于标准较低目前已经老化的4000多个村，就至少还需要15亿元的资金投入，如果按照新农村电气化建设的标准实施，那需要的资金就更多。

　　于是，业内专家普遍估计此次投入将高于1998年，突破3000亿大关已成必然。

　　准确的说，2010年是这一轮的起始。新年刚过，国家能源局电力司的一个调研组就直赴河南进行调研。1月14日，国家能源局官员在国家电网年度工作会议上透露，作为农业大省的河南，全省大概有30万口机井，这次调查大概有20万口靠柴油，此番投资就是集中精力，将柴油机改成电动机。

　　今年的中央经济工作会议明确提出了启动新一轮农网改造；中央一号文件也明确要求，“适应农村用电需求快速增长的趋势，结合推进农村电力体制改革，抓紧实施新一轮农村电网改造升级工程，提升农网供电可靠性和供电能力”；另外，今年两会也把农网改造写入了政府工作报告。

　　5个月间，中央连续三次重申加速农网改造，足见这一轮的力度之大。

　　而两家电网公司也纷纷提出了自己的目标，国家电网规划在2009年至2011年农村电网共需投入3200亿元。今年年初召开的南方电网年度工作会议上，时任南方电网董事长的袁懋振也表示，为加大城网改造和农网改造升级投资，2010年南方电网共安排资金616亿元。

　　“按照以往惯例，除了电网和政府的投入，还有社会融资，那这笔资金将很庞大。”周宏宇说。

　　投资主体之争

　　如此大的投资，必然燃起各利益群体的欲望，投资主体之争就成为其中关键。

　　“有些县供电局是归属地方的，由地方办的投资公司或者电力公司负责，比如陕西省就有地电，也有陕西省电力公司，新疆除了电网还有建设兵团。投资主体都是法人，也就是企业。由于地方的投资公司也承担一部分农网改造任务，就形成了多个投资主体共存的局面。”电网企业某不愿具名人士表示。

　　这也是农村电网改造一直存在的障碍，县级供电企业由于资金和技术力量不雄厚，没有能力进行大规模农村电网改造；而国家电网和南方电网，又因产权不明晰的顾虑，不敢在农村电网改造上大胆投入，使得农电企业投融资渠道补偿、发展受多种因素制约，农村电网改造一度陷入僵局。

　　这种矛盾一直到2008年的冰雪灾害凸显了出来，地方电网由于规模小，资产负债率高，收益不足以满足农网改造的投入还贷，遇到大的自然灾害，就显得有点力不从心。

　　而且，很多地电形成了名副其实的孤岛，自给自足，本地小电厂的电无法送出，大的电网又不能接入，电力供应不足和浪费的现象时有发生。

　　“无疑就是利益之争。”这是个业界都明了的事实，电网极力想收购，而地方极力保护。

　　“初步估算，有十几个省存在两个投资主体的情况，地电至少占整个农网的20%。”某电力人士提出了这样一组数据。

　　然而，对于一省多贷，多个投资主体并存的情况，至今还无定论，肖利琼就认为在这一轮农网改造中，地方电网应该能成为投资主体。

　　而南方电网则提出了无偿划归，并已经开始实施。日前，国务院国资委批准了广东5家、广西10家、云南41家、贵州29家地方供电企业国有产权无偿划转南方电网公司的方案。这是继2008年接管第一批、2009年接管第二批县级供电企业后，南方电网公司第三次大规模接管县级供电企业。至此，南方五省共有218家地方县级供电企业先后获得国资委批复上划至南方电网，占其总数(356家)的60%。

　　“国家对农网改造主体应该进行统筹管理。”今年两会，农网问题成为一个新的热点。

　　然而，“统筹管理”四个字说起来简单，做起来却不那么容易，12年都没有改造好的矛盾，一时也是难以解决，南方电网倒是干净利落，政府出面，一个无偿划转全部解决，但是，无偿划转无疑又损害了地方的利益。但好在，村民对此表示欢迎，对他们来说，划转后1度电可降4毛钱，并且不会动不动就停电，这关乎每家每户的切身利益。

　　任何一项改革都会有利益的相关方受到损失，而这一次也不例外。村民欢迎、政府主导、电网极力收购，自然，天枰已经把地方利益一方高高地抬起，它的砝码已经很轻了。

　　“代管”的由来

　　一省多贷既然矛盾重重，那当初是如何形成的？

　　据悉，很多地区的农电业务与两大电网公司是“代管关系”，并且代管是在产权关系、独立法人地位、财税体制、核算方式、趸售政策“五不变”原则上进行的。而正是这个“代管关系”让两大电网公司与地方政府的矛盾日益突出。

　　“代管模式，各地也不一样，比如华东、华南地区各县比较大，不适合发展农网，但是西北、东北，县级城市比较小，就可以做农网，就产生了代管。”周宏宇说。

　　而对于代管的处理也有值得借鉴的地区，河南省洛阳市电力公司给了《能源》杂志记者提供的数据显示，从1966年到1975年的十年中，受动乱的影响，洛阳农电线路仅发展了103.34千米，结构单一、网架薄弱、电压主要有35千伏、10千伏、6千伏几个等级，还时常面临着“停三天保四天”的严重缺电局面。

　　1998年一轮农网改造开始。从这一年起，洛阳农电全面推进“两改一同价”工作，即以“农网改造、农电管理体制改革和城乡电网同价”为目标。1998年11月18日，洛阳市供电公司与9个县的主管副县长签订了代管协议，正式对9个县级供电企业实行行业代管。虽然，这次体制改革使县级供电企业的经营权、所有权分离，但是，所有权仍归地方政府，经营权归供电公司。

　　经过多方努力，2000年12月28日，偃师电业局改制为河南省电力公司控股的有限责任公司正式挂牌，成为洛阳市第一个彻底实现行业代管的县级供电企业。到2001年2月，所有9个县级供电企业全部改制完成。

　　在此基础上，洛阳供电公司筹措资金8亿余元，全部投入到第一次农网改造。新建变电站18座，线路313.9千米；改造变电站17座，线路198.1千米，10千伏线路5093千米，台区5458个，行政村2476个。

　　2002年，洛阳供电公司紧接着启动了第二期农村电网建设与改造工程。在强化电网结构、提高设备健康水平，增强供电可靠性和电压合格率的基础上，使农村低压线损率从最高的45%下降到12 %，电价从改造前的0.8元甚至更多下降到0.51元，实现了城乡居民生活用电同网同价。

　　投资主体之争

　　如此大的投资，必然燃起各利益群体的欲望，投资主体之争就成为其中关键。

　　而且，很多地电形成了名副其实的孤岛，自给自足，本地小电厂的电无法送出，大的电网又不能接入，电力供应不足和浪费的现象时有发生。

　　“无疑就是利益之争。”这是个业界都明了的事实，电网极力想收购，而地方极力保护。

　　“初步估算，有十几个省存在两个投资主体的情况，地电至少占整个农网的20%。”某电力人士提出了这样一组数据。

　　然而，对于一省多贷，多个投资主体并存的情况，至今还无定论，肖利琼就认为在这一轮农网改造中，地方电网应该能成为投资主体。

　　“国家对农网改造主体应该进行统筹管理。”今年两会，农网问题成为一个新的热点。

　　扭亏难题

　　对于这次投资的数据——突破3000亿元，对农网来说确实是大手笔，但是对于两家电网公司而言，还不及城网的一半。以国网为例，未来2—3年电网建设方面的资金为1.12万亿元。两家电网公司提出的农网3000亿也并非一年用完，也要分期使用。如此看来，农网的支出只是其中一部分，而非主要部分，这与其经济性有关，因为电网公司毕竟是企业，尤其在负债率高居不下的今天要考虑盈利问题。而且，一旦收购地电，还要按照全国统一价来定各地的电价，以前地电高达1元甚至更高的电价将降为6毛钱，与城网同网同价。这些成本都要电网公司内部消化，甚至要靠城网的盈利来补贴农网。因此，除了与地方政府的利益矛盾，电网企业接管后的农电如何扭亏也成为即将面临的棘手难题。

　　今年两会，新疆电力公司总经理苏胜新就提出了这个问题，“新疆电网建设的成本是内地的11倍”。开展新一轮农网改造，势必比1998年农网改造的标准更高，改造面也更大，投入自然也就更大。

　　尤其对于新疆来说，电网建设本身成本很高，农民用电量少，线路又长，损耗非常大，如果算经济账，肯定是亏损的。比如一个村的通电，投入是200万元，但这个村一年用电量才3000千瓦时，如此计算，200年才能收回成本。

　　这一轮似乎越发显得“不经济”了，因为容易通电的地区都已经通电了，剩下的都是难度非常大的。而且，农电要解决的不仅仅是通电的问题，随着家电下乡活动的深入，以及太阳能、风能等可再生能源的大批投产，农村的用电量迅猛增加，户户通电的同时，改用高等级的电网更是亟需解决的。

　　于是，电网公司希望政府能采取免税和减少有关税费的办法，减轻电网企业还本付息的压力；另外，在施工过程中，也希望地方政府能积极参与，协调解决其中的一些难题。

　　积成电子(002339)

　　作为国内为数不多的电力二次设备整体解决方案供应商，其配电自动化技术优势突出，同时电能采集系统带动终端销售。根据控制的馈线数量来统计，公司在全国排名第一。在南网配电自动化试点城市的招标中，一家独占深圳、广州两个大型城市的配电网自动化系统开发研制。海通证券认为，南网近两年将快速实现配电自动化目标，国网将加速重点城市配电自动化试点建设，电能采集技术优势也将带动终端销售，核心智能技术将给公司带来爆发式增长可能。

　　此外，公司能源管理系统及公共事业管理系统等技术延伸展现复制成长战略。政府推行合同能源管理(EMC)政策将加速能源管理系统的普及。在公用事业自动化领域，海通证券看好公司iES-AMR2000直读式自动抄表系统带动的智能水表和燃气表的增长。目前，公司与三川水表在智能水表领域已展开合作，通过技术与销售渠道的优势互补，公司智能水表有望实现快速增长。

　　不过公司目前产能受制于企业资金供不应求，募投资金投入将极大改善资金供应状况并扩充现有产能，同时公司综合开发能力的提高有望使公司在配电网智能化及企业能源综合管理系统等方面的竞争先行一步，提高公司长期竞争力。

　　给予“买入”投资评级

　　在盈利预测与投资评级方面，海通证券预测公司2010年～2012年的每股收益将达到1元、1.59元和2.38元。目前国内主要二次设备公司2010年和2011年的平均动态市盈率为50.55倍和37.76倍，公司和国电南瑞业务结构相似，但考虑公司较高的成长性，可以给予公司一定的估值溢价。海通证券给予公司6个月50元和12个月64元的目标价，首次给予公司“买入”投资评级。 (海通证券)

　　许继电气 (000400)

　　民族证券点评：公司将在特高压和智能电网建设中获益。

　　智能电网这一块，公司参与了电网调度、数字化变电站等业务，尤其是数字化变电站，公司研制了自己的互感器，现在卖一套数字化变电站系统的价格几乎相当于以前一套变电站自动化系统的10倍左右。

　　特变电工 (600089)

　　英大证券点评：公司新能源业务将面临发展机遇。该股中期反弹走势稳健，股价估值水平合理，企业发展势头良好。

　　公司2009年一季度净利润增长58.5%，业绩增长得益于输变电产业产销增长，营业利润增加，以及少数股东损益同比大幅下降。

　　科陆电子 (002121)

　　财富证券点评：公司为用电信息管理采集系统龙头，标准仪器仪表全国第一。

　　2009年国家电网启动800亿元用电管理采集系统改造计划。未来两大电网合计智能电表和用电管理系统市场约每年160亿元以上。

　　荣信股份 (002123)

　　联国联证券点评：该公司业绩增长明确，明显受益于推广节能。主打产品SVC除了继续保持在冶金、电气化铁路、煤炭等行业的领先地位，并在发电厂、有色金属、风力发电等新领域实现销售规模迅速增长，且在电网销售实现突破，同时进入南方电网和国家电网。

　　东华合创 (002065)