中远航运：中期净利润增54%
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国都证券 巩俊杰
核心观点：
股价走势图中期业绩预增54%。公司发布业绩快报，预计上半年实现营业收入20.29亿元，同比增长1.38%；实现归属于母公司所有者权益的净利润1.46亿元，同比增长54.42%；基本每股收益0.11元。业绩增长主要原因是09年同期基数低。
公司业绩已进入快速增长期。09年的低基数是公司2010年业绩增长的最重要因素，而运力的快速扩张和运价的恢复将是推动公司2011年-2012年业绩高速增长的动力。
半潜船运力需求将在2011年后激增，而现有新船订单有限，未来运力将供不应求，公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后，运力规模提高2.5倍，适货性和竞争力将大幅提升；中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司重吊船有充足的货源，公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期，且向高端化发展，船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物，进一步提高盈利水平；全球多用途面临净运力减少局面，运价将呈上升趋势。
反周期布局战略竞争优势。
公司抓住造船好时机，迅速扩大运力规模，周期底部大量造船成就成本和规模优势，公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度，未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色，布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。
建议在3季度择机买入。BDI市场自5月26日以来持续下跌，已由4209点跌到1940点，累计跌幅达到54%，预计3季度最低点为1500点，贸易环境如不进一步恶化，4季度BDI将大幅反弹。虽然中远航运公司业绩与BDI指数关联度不断降低，但股价仍然会受BDI指数暴跌的情绪化影响，由于中远航运公司业绩在2011年之后会进入高增长期，我们认为在3季度的行业景气低谷期，如股价跟随下跌则是买入良机，维持对公司2010-2012年EPS0.20元、0.56元和0.79元的盈利预测，维持“推荐A”评级，建议在3季度积极配置。
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