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　　爱建证券 张志鹏

　　投资要点：

　　公司主要产品之一铝建筑型材产品主要用于房屋门窗。目前公司订单饱满、产能满负荷运作，房地产调控对公司的影响并不明显。主要原因在于该产品市场集中度低，市场容量大，而公司产品在江浙一带享有一定的知名度，在该地区十分畅销，公司即使在2008年房地产最低迷是业绩仍有接近20%的增长。其次，由于门窗成本占总建筑成本比例很低，因此，地产商更多看重门窗对楼盘品质的提升，公司的拳头产品隔热断桥型材在中高端门窗领域的需求旺盛。且随着未来对楼盘品质要求不断提升，公司将进一步提高断桥等节能环保产品的比重，需求前景看好。

　　公司铝板材产品主要为PS板铝版基，2009年产量3.8万吨。2008年公开增发募投项目“年产3万吨高精度PS版、CTP版铝板基生产线”(其中PS版2.5万吨，CTP版0.5万吨)已在去年下半年投产运行，今年产能将全部释放。预计今年PS版将有5万吨。CTP板作为PS板下一代产品拥有更多的优点，但目前推广难度较大，预计短期难有较大突破。PS版的加工费稳定在6000元左右，盈利能力较为稳定。

　　公司已销定产，采用下单日定价策略，该定价策略能有效规避铝价下跌风险。公司型材交货周期为20天左右，板材交货期7天左右，公司库存一直控制在较低水平，铝库存控制在1万吨左右。公司1季度库存价值在1.9亿元左右，占到2009年营业收入比为2.99%，远低于同类上市公司水平。公司交货周期短、库存水平低能有效地降低铝价波动对公司业绩的影响。