新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　医药行业：国家政策密集出台 行业长期向好

　　投资要点：

　　新版药典10月1日起执行。

　　新版《中华人民共和国药典》将于2010年10月1日起执行，新版药典尤其注重完善药品安全性检查项目，加强了对重金属、有害元素、残留溶剂、抑菌剂、杂质等的控制。新版药典的实施，一方面可以大大提高公众用药安全，另一方面也促使医药企业加快科研创新，起到了优胜劣汰的作用。

　　国家发改委对药品开展出厂价格专项调查。

　　发改委发出通知，要求对部分药品开展出厂价格及生产企业财务经营状况等信息的专项调查。此次调查范围是新进入国家医保目录的药品，以及部分已规定最高零售限价的药品，涉及900多家生产企业，近900个品种。

　　大宗原料药价格行情。

　　上月，VC价格继续大幅度下滑，为50~55元/kg，其主要原因在于我国VC行业产能过剩严重，预计未来价格的下跌趋势仍将持续。VE价格也进入了下跌通道，平均价格130元/kg.VA价格微降，在135元/kg左右。

　　其他品种如VB2、泛酸钙价格基本稳定。抗生素方面，青霉素工业盐价格大涨，75元/BOU，氨苄西林和阿莫西林价格也小幅上扬。三大抗生素母核中，6-APA，7-ADCA价格基本与上月持平，而7-ACA随着需求放缓，出现大幅下跌，为880元/kg。

　　医药行业上月市场表现及投资建议。

　　6月受政策层面消息的影响，投资者对药品价格下降风险的担忧引发了医药板块的补跌行情。医药行业指数暴跌14.57%，而上证指数同期下跌7.48%。我们认为药品价格下行的是长期存在的事实，但并不会改变行业长期向好的发展趋势。管理层不大可能出台非常严格的限价政策，可能是宽泛的规定为主，或针对部分品种做出降价的规定，对行业基本面影响有限。恐慌下跌之后就是医药股绝好的买入机会。推荐关注：华海药业(600521)、广济药业(000952)、鑫富药业(002019)、新和成(002001)、浙江医药(600216)、乐普医疗(300003)。(渤海证券)

　　证券行业：经纪业务价跌量平 投行成最大亮点

　　报告摘要：

　　经纪业务价跌量平：2010上半年，沪深两市日均股票交易额为1907亿元，同比增长3%；2010年2季度，沪深两市日均股票交易额为1780亿元，同比下降14%，环比下降11%。截至6月份的股票交易市场份额数据显示，与今年1季度相比市场份额上升最多的是广发证券(000776)，市场份额环比增长了2%，下降最多的是国金证券(600109)，环比下降了4%；与2009年全年相比，市场份额上升最为明显的是西南证券(600369)和长江证券(000783)，分别上升了16%和11%，下降幅度最多的是国金证券，下降幅度为5%。总体来说，2010年市场份额表现较为突出的是西南证券和长江证券，而国金证券的市场份额则下降较多。根据我们统计，2010年1季度11家上市券商(除招商和太平洋(601099)以外)实现佣金收入81亿元，同比下降6%，环比下降26%；股票交易额佣金率为1.07‰，环比下降7%，同比下降26%。同时根据已经公布中报的东方证券的数据，2010年上半年股基交易额同比增长1%，而佣金收入同比下降了16%，佣金率则同比下降了17%。我们预计全行业2010年2季度佣金率环比下降的幅度应该在7%左右。

　　投行业务成最大亮点：证券承销业务在2010年上半年表现突出。2 010年上半年，股票承销金额为3297亿元，与2009年下半年相比环比增长3%，占2009全年股票承销金额的92%。股票承销金额中首发融资金额为 2117亿元，环比增长5%，首发融资金额已经超过了2009年全年的2022亿元；增发融资金额为630亿元，环比下降42%；配股融资金额为550亿元，环比增长419%，为2009年全年配股融资金额的5倍。

　　自营业务拖累显著：由于2010年上半年A股市场表现较为糟糕，各上市券商的自营业务预计将带来负面的业绩贡献，表现为自营业务亏损或者浮盈大幅减少。其中权益类资产在总资产中占比较高和浮盈安全垫不厚的券商受到的冲击将较为明显。自营收入将成为各券商2010年上半年业绩分化的关键因素。

　　2010年中报前瞻：经纪业务方面，我们假设2010年2季度佣金率在2010年1季度基础上再环比下降7%；自营业务方面，我们根据各上市券商2009年末的权益类资产的数据，考虑到2010年上半年沪深300指数下跌了28%，我们以此来预估各券商的自营收入；投行业务方面我们根据Wind资讯的口径统计了投行收入，再参考历史上Wind资讯的口径和财务报表口径上的差异，测算出投行业务收入。与2009年同期相比，净利润下降最多的是东北证券(000686)、光大证券(601788)和中信证券(600030)，分别同比下降51%和41%和40%；同比业绩表现较好的券商有国金证券、宏源证券(000562)和华泰证券(601688)，分别同比增长62%、 45%和19%。东北证券下降较多的原因是去年同期自营业务盈利丰厚，光大证券和中信证券下降较多的原因是今年自营业务带来亏损可能较多。而同比表现较好的国金证券和宏源证券主要贡献来自于投行业务收入大幅提升，而华泰证券同比增长的原因在于对联合证券股权比例提高后少数股东权益减少。

　　维持行业同步大市的评级：由于行业主要的收入来源经济业务尚未有明显见底的信号，因此行业层面还缺少系统性的投资机会。而对于市净率较低且冗余资本较多的券商，一方面估值上具备防守性，另一方面当融资融券放量时具备进攻性，因此我们相对看好中信证券、海通证券(600837)和国元证券(000728)。 (杨建海 安信证券)

　　钢铁行业：西部开发提速 相关公司受益

　　国务院召开西部大开发会议，西部大开发进入加速发展阶段，据发改委披露2010年西部重点项目投资较去年大幅增长46%，主要集中在交通运输和能源利用，区域内相关钢铁公司将受益于投资拉动的钢铁需求增长。

　　2010年西部大开发提速。国家计划2010年西部大开发新开工23项重

　　点工程，投资总规模为6822亿元，较2009年的4689亿元增长46%， 23项重点项目中主要集中在交通运输和能源利用。

　　西部大开发进入冲刺阶段。从2001年到2010年，是奠定基础阶段，从2010年到2030年是加速发展阶段，从2031年到2050年是全面推进现代化阶段。目前进入第二阶段，西部大开发投资增速加快，重点项目增多，带动区域产业链发展完善，地区钢铁企业也将受益于区域开发带来的钢铁需求增长。

　　西部大开发受益钢铁公司：

　　1、八一钢铁(600581)：八一钢铁是新疆地区最大的钢铁企业，建筑用钢疆内市场占有率70%以上，目前粗钢产能约700万吨，轧钢产能约705万吨，其中长材产能约345万吨，板材产能360万吨；钢材疆内销售约占66%，疆外销售约占34%。

　　2、新兴铸管(000778)：目前公司旗下金特钢铁是新疆地区第二大钢铁企业仅次于八一钢铁，现有产能100万吨(拟扩建至150万吨)，自有铁矿储量约1600万吨，预计2010年年产达到50万吨精粉，另公司已公告拟注入新疆铸管资源。

　　3、西宁特钢(600117)：西宁特钢位于青海省，目前拥有铁精粉-焦煤-焦炭-钢材一体化业务，是资源保有量最大，产业链最为完整的钢铁上市公司。

　　4、酒钢宏兴(600307)：公司具有800万吨产能，未来计划扩产至1000万吨，公司将持续受益于西部固定资产投资大幅增加、铁路建设提速，风电项目快速增加等。5、包钢股份(600010)：据报道继新疆、西藏发展(000752)规划出台之后，内蒙古发展规划有望于年内出台。公司是内蒙最大钢铁企业，具备千万吨级产能。

　　6、其他：宁夏恒力(600165)等。(招商证券)

　　房地产：销量趋稳 但未来供应有望扩大

　　今年6月，我们跟踪的12大城市一手房销售依然维持在低水平，环比基本保持稳定，整体均价基本未发生变动。12大城市的总签约面积仅环比增长1%，比2010年和2009年的月均水平低27%和58%左右。销售面积与新获准销售的面积之比已经连续两个月低于1.0(5-6月)。在未来降价销售的压力进一步加大的情况下，预计供应量将稳步上升。我们的均价指数显示，6月，一线城市的均价跌幅再一次超过了平均水平。今年二线城市开发商受均价下跌的影响应较小。我们对H股房地产板块维持“增持”评级，更看好碧桂园和恒大地产等二线城市开发商。富力地产因为高杠杆的基本面在市场下滑周期中没有给其带来任何优势，被我们列为首选卖出。

　　支撑评级的要点。

　　平均消化周期小幅缩短至0.1个月左右。当前的库存消化周期依然远远低于历史平均水平，但是考虑到需求缩水和均价持续下跌，我们预计该周期未来将逐步延长。

　　总体来看，一线城市表现较好，月签约面积环比增长6%，超过二线城市的环比下滑2%。但是，一线城市销售均价的下滑速度超过了二线城市。

　　在已公布6月销售数据的开发商中，合同销售额平均环比增长28%。期内，销售均价(根据部分已披露均价的开发商公布的数据)环比上涨11%。但是，这只是根据个别开发商公布的数据所得出的结论，很大程度上会受其销售组合的影响，因此不具有说服力。

　　首选买入。

　　一线城市均价下滑速度更快，而碧桂园和恒大地产等二线城市开发商的均价下跌则要慢得多。

　　首选卖出。

　　富力地产的负债率较高，且在一线城市拥有大量项目，因此在下滑周期中处于不利的位置。 (田世欣 中银国际)

　　电子行业：景气面临回落 政策刺激或再起波澜

　　“调结构”调出电子行业大行情。2009年9月1日大盘阶段性触底以来，电子行业走出了一波壮观的大行情，至2010年4月22日电子行业指数最高涨幅达到78%，而同期沪深300指数涨幅仅为12%。电子行业大幅超越大盘指数一方面是行业本身基本面超预期，而最重要的是市场对国家调整经济结构、发展战略性新兴产业的高度认同。

　　电子行业基本面不断超预期。从2009年4季度开始到2010年2季度，电子行业呈现出了高景气的态势，大大超出市场预期。2010年4月全球半导体收入达到236亿美元，刷新了2007年11月创下的231亿美元的销售额记录，表明全球半导体市场已经完全从金融危机的衰退中恢复，并且开始步入新一轮景气上升周期。

　　产能缩减需求旺盛造就行业超景气。2010年1季度全球半导体晶圆总产能较08 年3季度顶峰时缩减18.5%，而随着全球经济逐步回暖、下游回补库存、延期消费需求释放和旺季效应叠加以及新型电子产品的热销，产能利用率不断提升并达到历史较高水平，在一定程度上造成上游电子元器件供不应求、价格上涨，行业景气得以维持。

　　4季度后产能释放，行业景气将有所回落。2010年1季度北美半导体设备订单大幅增长，作为6个月左右的领先指标，今年4季度设备订单将转化为有效产能，因此从4季度开始到明年上半年，半导体产能将逐步开始释放，行业景气度将出现逐步回落的过程。

　　旺季依然旺、景气可持续。在金融危机中压抑的消费需求得到释放后，电子产品的消费需求将回到正常轨道，智能手机、电子书等新型产品将继续保持旺销，在旺季效应的推动下，今年3、4季度行业高景气状况仍可以持续。

　　政策刺激将引发电子行业“再起波澜”？下半年对电子行业最具有“刺激作用”的事件将是战略性新兴产业政策和“新18号文件”的正式出台。电子行业作为这两个政策受益最大的行业，政策的出台将为相关上市公司带来实质性的利好，如果3季度行业整体估值水平能够回落到合理水平，政策的出台可能是电子行业下一波上涨的最大动因。

　　行业评级：“中性”。下半年电子行业的景气状态仍可以维持，但从4季度开始新增产能将陆续开出，2011年产能将大面积释放，行业景气面临放缓风险。行业整体估值仍在历史高位，未来估值水平下调仍将持续，我们暂时维持行业的“中性”评级。

　　投资主线及重点股票推荐。投资主线有三条：一是“消费”，二是“升级”，三是“节能”，这三条主线都是围绕国家经济结构调整和转型展开。我们重点推荐在消费电子领域被誉为“国内多媒体音箱第一品牌”的漫步者(002351)以及“国内视频监控行业龙头”海康威视(002415)。

　　风险提示：旺季消费不及预期、产能供给超出预期。(王田 山西证券)

　　银行业：大银行估值合理 买入建行和工行

　　投资要点：

　　2010年流动性的收紧和升息周期的临近使银行的利差收益扩大，但随着政策的退出和调控的启动，我们预期不良率将有所上升，而监管标准的提高和新一轮的融资潮成为抑制股价的主要因素。

　　我们的测算结果显示，地产开发贷款、个人住房抵押贷款、地方融资平台三类受到调控冲击的贷款合计占到上市银行贷款总额的三分之一，如果地产开发贷款和地方融资平台的不良率上升到10%、个人住房抵押贷款和信用卡的不良率翻倍，其他企业贷款有20%的关注类贷款迁徙为不良贷款，则上市银行增加的坏帐额将恰好“吃掉”1年的净利润，并使平均的风险资本需求与贷款总额之比上升2.25个百分点至10.4%，而风险资本回报率则下降4.2个百分点至14.6%。上升的不良率将使银行估值下降30%。

　　另一方面，减少的资本金、增加的风险资本需求，使得银行在不增长的情况下也会出现资本拨备的不足，测算结果显示，14家上市银行在内生增长的情况下合计出现2200亿的资本金缺口，这意味着目前已公布的再融资计划中，将有一半用于弥补此前的资本欠帐，一半用于推动增长，由此导致现有股东价值再稀释10%左右。

　　综合考虑不良率上升和再融资稀释的负面效应，及净息差扩大的正面效应，上市银行平均的合理市净率在1.5倍左右，与2008年低谷水平相近，建行低估，工行(601398)估值合理，建议“买入”，但整体银行业仍存在20%左右的高估。

　　从短期看，我们预期地产等高危贷款不良率的集中释放将在2011年及以后，而2010年紧缩的流动性将推高银行净利息收益，所以，下半年仍有可能迎来一轮业绩推动的股价反弹。反弹行情中推荐关注高BETA值公司，其中，招商、中信、浦发、宁波银行(002142)的净息差弹性最大，兴业、招商、浦发、北京、民生的拨备覆盖率高，能缓解短期不良率冲击，浦发、深发展、宁波、南京银行(601009)在内生增长下的资本缺口较小，综合来看，反弹行情中推荐招商、浦发、宁波银行。(杜丽虹 中航证券)