川投能源：水电发展潜力巨大
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国都证券 巩俊杰
公司发布业绩快报：2010年上半年实现营业收入4.5亿元，同比增长8.19%；归属于母公司股东净利润8156万元，同比下降27.51%；基本每股收益0.09元，同比下降50%。
西南大旱影响公司水电发电量。2009年8月，公司控股的田湾河公司(6*12万千瓦)机组全部进入商业运营发电阶段，但田湾河公司机组投产并未带来收入的大幅增长。2009年秋季以来，中国西南地区发生严重旱灾，而公司水电机组田湾河水电、天彭水电、大渡河水电、二滩水电均分布在西南地区，受影响较大。
新光硅业走出低谷仍需时日。08年新光硅业贡献公司净利润3.14亿元，占到当年净利总额87%，但至09年受宏观经济影响，产品价格下降，09年三季度出现亏损，全年贡献投资收益随之从3.2亿元大幅减少至3242万元。10年一季度产量仅180吨，同比减23.88%，亏损2371万元。今年以来，多晶硅光伏产业需求端已经明显复苏，但产能过剩导致最近3年内多晶硅价格在底部盘整的可能性更大，预计2010-2011年均价将在55美元/公斤左右徘徊，对公司业绩构成拖累。
二滩水电成长空间巨大。二滩水电全面负责雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建设营运，雅砻江中下游河段位列国家确定的十三大水电基地第三位，可开发水电装机容量约为3000万千瓦时，是已经投产的二滩水电站的10倍。
业绩预测和投资评级。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.20、0.22、0.35元，对应动态市盈率分别为63、57、36倍，高于行业平均水平，但是二滩水电可供开发水电装机容量是公司现有装机容量的10倍，并且公司控股子公司交大光芒受益于铁路建设业绩增长迅速，看好公司未来5年的发展空间，给予公司“中性-A”的投资评级。
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