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　　招商证券 汪刘胜 范玉琢

　　公司发布中报业绩预增，预计公司2010年上半年净利润较上年同期增长289%以上，即中报净利润在8.61亿元以上，对应EPS为0.43元；公司上半年业绩基本符合预期，我们维持公司2010年、2011年EPS为0.89元和1.03元的盈利预测，目前估值已经具有足够吸引力，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　中报业绩预增符合我们预期。公司2010年中报业绩预增289%以上，对应EPS在0.43元以上，从同比来看，高增长缘于2009年上半年计提了资产减值准备以及产品需求不旺盛；从环比来看，2010Q1公司EPS为0.21元，业绩预增表明2010Q2业绩在0.22元以上，符合我们预期。

　　下半年盈利仍将保持相对稳定。上半年公司汽车玻璃需求饱满，产能利用率保持高位，虽然原材料价格有所上涨，但通过内部消化，毛利率依然维持高水平；目前汽车行业处于景气短期下滑阶段，其中小排量低端汽车库存压力较大，但中高档汽车景气度相对较高，销量增速较高，产品结构的变化将使得公司产品附加值提升，下半年盈利仍将保持相对稳定。

　　投资高峰期已过，未来投资将更注重效率。经过前期在国内大规模的投资建厂，公司在国内主要汽车生产地区已经完成布局，未来仍将在新的汽车产区投资建厂，但将更注重各生产网点的协同效应；同时公司未来将更注重新产品研发和产业链环节的完善，保持产品毛利率水平。

　　公司汽车玻璃业务长期发展空间依然广阔。公司在国内OEM市场竞争优势明确，将充分享受国内汽车市场长期发展带来的收益；同时近年来公司积极参与国际汽车巨头新车型研发，出口业务将保持高速增长趋势。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持公司2010年EPS为0.89元盈利预测。公司竞争能力强无可争辩，同时未来国内市场的增长与海外市场的增长也可预期，未来公司高分红能力也可以预见，我们认为公司按2010年EPS0.89元的15-20倍PE估值相对合理，目标估值区间13.3元-17.7元，维持对公司“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：下半年汽车行业景气下滑幅度超出预期。