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　　东方证券 诸利达

　　投资要点：

　　事件：2010年7月5日，我们拜访了铜陵有色，并和公司董秘就公司经营状况和未来资源扩张前景进行了沟通。

　　公司目前自有铜矿山的产量在4.3万吨左右，自有铜矿主要来自于冬瓜山铜矿和安庆铜矿，目前股份公司旗下的铜矿大多处于成熟期，产量变化不大，公司铜山矿业新增储量20万吨，未来该矿年产量增长约3000吨-4000吨/年左右。除此之外，公司未来铜矿产量的增长将主要来自于集团公司资产注入。

　　集团公司在国内拥有沙溪、国维、多龙等铜矿，同时在海外也大力拓展资源，近期和中国铁建联手收购了Corriente Resources,由于集团公司有避免和上市公司同业竞争的承诺，因此可以预期，在矿山建设成熟之后，集团公司的铜矿资产将逐步进入上市公司。目前来看，国维和沙溪铜矿在未来几年内进入上市公司的希望最大，沙溪铜矿：远景储量在100万吨以上，集团公司目前拥有探矿权，处在详查阶段，品味0.5%，计划13000吨/日的开采量。国维铜矿，远景储量预计也在100万吨以上，找矿潜力较大。

　　冶炼方面，公司未来几年产能增长迅速，公司“双闪”项目投产之后将增加40万吨左右的产能，金昌冶炼厂未来产能将达到20万吨，由原来的铜精矿冶炼变为废铜冶炼，预计2012年之后，公司总体冶炼产能有望从目前的86万吨上升至120万吨以上。

　　铜冶炼业务盈利能力方面，由于目前铜冶炼费TC/RC仅为47.2/4.72左右，公司仅有金隆冶炼厂能实现微利，其余冶炼产能有可能出现亏算，但是由于今年硫酸价格的回升，公司冶炼业务受到的经营压力有所减轻。

　　相对于其他铜行业上市公司，公司盈利能力稳定，旗下的金隆冶炼厂由于运输条件优越，成本优势明显，集团铜矿资源注入预期明确，资源扩张可期。初步预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.62元，0.65元和0.70元，给予“谨慎推荐”评级。