东港股份：新业务带来增长
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国金证券 万友林
原有业务提供安全边际，新业务带来业绩增长弹性，这是我们推荐公司的逻辑：我们预计公司未来三年销售收入、净利润翻番，销售收入年均复合增长率25%，净利润年均复合增长率28%。
高端的商业票据印刷是公司原有主要业务，公司是国内最大的高端票据印刷企业，主要产品为福利彩票、银行票据、财税票据，该业务具有较高的门槛使得公司收入、盈利比较稳定。逐步拓展的业务包括直邮、智能标签和IC卡业务，新业务提高了公司的增长速度。
我们看好公司计划推进的银行IC卡业务：EMV迁移是必然趋势，这将带来IC卡行业爆发增长。公司长期与银行的业务往来使得在未来获得IC卡订单方面具有一定优势，我们相信公司能够较快切入这一行业，这给公司带来较大的业绩弹性。
直邮和智能标签符合行业发展的趋势，公司在这两块业务具有先发优势：公司直邮和智能标签在国内市场潜力巨大，未来前景看好，我们期待行业的爆发，这也是公司的潜在增长点。
投资建议：
我们认为公司的票据印刷具有较强的壁垒，公司目前的强势地位使得公司能够获得较为稳定的高盈利能力。新增的业务前景光明，尤其是IC卡业务我们认为市场已经进入高速增长期。安全边际和弹性并存，我们建议“买入”。
估值：
我们给予公司未来6-12个月23.65-24.84元目标价位，相当于34x10PE和26x10PE。(EPS采用的假设增发2000万股摊薄后的)。
风险：
公司增发项目未能按时建成将给公司带来一定的负面冲击。
IC卡市场的推进进程快慢对公司业绩的弹性影响较大，如果推进低于预期将影响公司的业绩，如果推进高于预期公司存在业绩上调的弹性。
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