宇通客车：业绩同比增长 防御性凸显投资价值
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国金证券 董亚光
事件：
宇通客车于2010年7月8日发布公告：经公司财务中心初步测算，预计2010年1-6月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%以上，据此计算我们预计2010年上半年公司EPS将在0.555元以上。
评论：
公司业绩预增符合我们的预期：公司自2010年初以来产销状况一直维持在较好的水平，1-6月客车销量累计同比增长49.49%。客车作为一个以周期性更新为主要需求来源的行业，在经历了过去2年的低迷后，今年有望获得一个较为显著地同比增长；而就以宇通公司本身而言，2010年也是公司在研发、生产、销售上同竞争对手拉开差距的一年。我们预计2010年大中型客车全行业同比增幅将在10%-15%之间，而宇通公司客车销量有望达到35000辆，同比增长24%以上。
客车行业“防御性”特点凸显公司投资价值：2010年上半年汽车各子行业均处在很高的景气水平上，但客车子行业“防御性”的特点使其高景气度更具含金量：客车销量的驱动因素包括居民出行量、地方政府支出、客运企业车辆更新周期等，与宏观经济关联相对汽车其他子行业较低，而客车企业轻资产的特性也决定其业绩波动性相对较低。此外，宇通公司本身经营稳健、现金管理能力强、分红比例高(按目前的股价水平计算，股息率达6.27%)等特点也使其在目前的市场环境下更具投资价值。
投资建议：
我们维持对宇通客车2010-2012年EPS1.291、1.486和1.703元的预测，维持“买入”评级。出口与新能源客车则是公司潜在的超预期因素。
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