海通证券江维娜

　　医药板块的高估值，经过这轮大跌后已变得趋于合理。医药板块上半年的优异表现，来源于较好的业绩表现以及大市不好所带来的医药股避险效应。高估值、高超额收益率、高仓位配置，成为医药股的特征。

　　在市场整体悲观的情绪下，估值重心下移，享受高溢价的医药板块也不能幸免，《药品价格管理办法》(征求意见稿)和《卫生部关于进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》直接引发了医药股大跌。6月11日至目前，医药生物指数已回落逾20%，超额收益已明显回落，6月份单月相对上证综指的超额收益率已转为负。

　　一系列行业利空以来，经过一轮短期杀跌，当下医药上市公司可以说处于一个相对安全的估值区。消息面上虽然后续可能还有包括细则在内的一些政策推出，但是我们认为短期之内发改委出台细则可能性较小，目前政策层面上不明朗。在这种情况下，上市公司大幅释放业绩的动力下降，行业回归前期估值高点的可能性也较小。

　　长期看好医药行业以及医改带来的扩容效应。我们认为支持医药行业发展的动力主要来源于以下几点：一、经济增长下人口老年化、城市化进程加快；二、新医改带来的医保覆盖面扩大，支付能力提高；三、技术创新加快进口替代等。医药板块仍然值得长期持有，在高估值回落后，估值将分化，我们认为政策对于新型创新类企业的扶持会提供相应的投资机会。基于这个理由，我们认为目前在下跌风险释放后可以逢低介入该板块。

　　政策不明朗前提下，半年报业绩较好并不等同于下半年以及明年的业绩较好，目前行业业绩反转恢复前期高点的可能性不大，短期内可以在估值较低时逢低适当加仓。建议重点关注康美药业(600518)、乐普医疗(300003)、康芝药业(300086)及爱尔眼科(300015)。