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　　家电行业：家电景气依旧 相对估值仍然很高

　　投资要点：

　　2010年上半年家电板块表现不佳，相对估值仍高，下调评级为“中性”。家电板块今年上半年累计跌幅25%，仅跑赢上证综指2%，位居23个申万一级行业第16位。家电板块与全部A股和沪深300PE的相对估值目前处于历史高位，随着家电板块毛利率的回落，再次出现类似去年下半年板块超预期行情的概率很小，大幅跑赢大盘的可能性不大，因此我们下调家电行业评级至“中性”。

　　家电行业2010年景气依旧。家电行业上半年仍维持高速增长状态，工信部公布1-5月，电冰箱、空调器、洗衣机、彩电产量同比分别增长29.3%、38.6%、37.9%和20.2%，其中液晶电视机增长41%。冰箱产销两旺，内销持续高速增长，消费呈现高端化趋势；洗衣机相对平稳增长，美的整合致市场格局生变，滚筒普及风暴助推洗衣机高端化趋势；家用空调维持高速增长，市场需求已恢复；彩电需求大幅增长，液晶内销增长率远超预期，但激烈竞争压低毛利率。

　　家电下乡、以旧换新将继续推动家电高速增长，竞争将持续，毛利率或可企稳。家电下乡政策效应并未递减，仍存巨大潜力；以旧换新逐步加速，市场容量倍增，下半年或破千亿；地产调控对家电影响暂时有限，巨大存量保障需求；下半年家电竞争将持续，但成本企稳，毛利率或可维持。

　　推荐受益政策刺激下的内需增长并处于整合进程、能够降低成本的白电龙头。受家电下乡、以旧换新等政策因素刺激，家电产品销量将继续保持快速增长，但竞争因素在下半年仍然会在一定程度上影响产品价格和毛利率水平。我们建议继续关注受益政策刺激下的内需增长并处于整合进程、能够通过多种手段降低成本的白电龙头青岛海尔(600690)、美的电器(000527)和小天鹅A，此外推荐治理改善、业绩反转的ST厦华。(东海证券)

　　钢铁行业：并购重组新政或显行业局部机会

　　投资要点：

　　国际市场保持疲软。CRU国际钢价综合指数为187.2，比上周下滑3.9%，比上月下滑8.6%，比去年同期上涨 30.9%。本周CRU扁平材指数为178.6，比上周下滑4.6%；CRU长材指数为204.5，比上周下滑2.6%。欧洲市场持续疲软，钢厂下调薄板价格未能带动销量增长。本周美国市场继续疲软，市场供过于求，短期内仍不乐观。本周亚洲市场整体疲软，因废钢价格反弹，东南亚方坯价格略有上涨。总体上判断，短期内国际市场仍将弱势运行。

　　国内市场钢材社会库存小幅回落，价格继续下跌。由于供需矛盾的突出以及对经济预期的不好，本周钢材市场继续在盘整下行通道内运行，尤其是金融市场的剧烈波动导致了市场信心的不足，市场价格与钢厂出厂价格形成了严重倒挂，本周进入到密集的钢厂出厂价格下调阶段，进入到7月1日这一天，建筑钢材价格下调的钢厂达到23家，而出台热轧板卷以及中厚板等钢厂出厂价格的也无一例外的出现了大幅下调的情况。钢材期货价格继续下跌。钢材继续社会库存小幅回落13.36万吨，降幅为0.85%。中钢协综合指数114.72点，周环比下降1.17点；其中长材指数 116.6点，比上周下降0.82点，板材指数115.17点，比上周下降1.66点，跌幅加大。由于宏观环境利空因素仍然较多，市场需求减弱，因此钢材价格的下跌趋势将继续；成本的上涨直接压缩行业利润空间，受此影响，后市钢企可能会出现限产、减产情况。预计后市钢材市场将继续震荡下行。

　　原材料价格调整：本周国内铁精粉市场弱势依旧，价格再次下滑，进口矿市场整体下跌，观望气息浓。废钢市场从6月跨入7月，弱势下行依然明显。市场部分地区再次出现明显的下跌，幅度在30-250元/吨。炼焦煤个别品种价格下跌，本周焦炭市场继续弱势，成交清淡，价格继续下行。本周普通合金价格趋弱，钼铁市场持续下跌，钒系合金波动不大，成交几乎没有。在传统消费淡季即将来临之际，后市仍将弱势运行。

　　一周股价表现：本周钢铁板块走势与大盘同步大幅下跌，破位下行。钢铁股票指数收于2180.90，较上周下跌6.19%，沪深300收于2534.11，下跌7.39%，钢铁股走势整体略强于大盘。钢铁类股票除莱钢股份(600102)上涨5.9%以外，其余全部下跌，其中跌幅最大的方大特钢(600507)，下跌达23.62%，同时，广钢股份(600894)、酒钢宏兴(600307)、八一钢铁(600581)、凌钢股份(600231)、久立特材(002318)等股票的跌幅也超过了10%。(刘俊清 山西证券)

　　纺织服装：零售增速高位 行业基本面处景气期

　　核心观点：

　　6月组合回报超越行业指数8.47%。我们6月份投资组合配置报喜鸟、伟星股份(002003)、鲁泰A，其中报喜鸟受6月18日高管行权影响，本月实现8.54%正收益；而鲁泰和伟星股份也呈现出相对抗跌性。由于具备业绩基础、且市场对未来业绩较高预期，6月份板块中品牌服饰领涨。

　　行业基本面仍处景气期。生产型企业出口增速和业绩增速均达到相对高点，中报业绩仍值得期待，而伴随成本上升、欧债危机、上年相对高基数，全年业绩增速前高后低。品牌内销型企业目前零售增速仍处高位，秋冬季订货会数据也较上半年更为乐观，2010年尚不存在业绩下调压力。

　　7月份维持行业“中性”评级：(1)前六月板块超越沪深300指数 11.23个百分点，估值溢价达到历史最高水平；(2)生产型企业超预期可能性相对较小，升值、成本上涨、欧债危机影响出口等受市场关注；(3)目前品牌服饰企业2010年动态PE平均依然在30倍以上，虽然并无业绩下调预期，但在大盘调整过程中，估值进一步提升的动力不足。

　　投资组合：由于追求相对收益率，基于上市公司基本面，考虑到中报业绩、估值、增发等预期，我们建议7月份投资组合配置报喜鸟、伟星股份、鲁泰A、华孚色纺 (002042,股吧)，分别给予25%权重。

　　主要风险因素。大盘系统性风险导致估值中枢下降；内外需不景气程度超越预期导致企业难以顺利传导成本上涨压力。(华融证券)

　　房地产：2010年半年报前瞻 2年内业绩无忧

　　地产公司未来2年内业绩无忧：总体上，我们认为地产行业独特的收入确认方式确保了上市公司未来2年内业绩无忧。09年初到2010年3月份卖的房子已经保证了公司09年下半年到2011年上半年的业绩；2010年4月到2011年底卖的房子基本确保了2011年下半年和2012年上半年的业绩；至于再之后的业绩，我们认为就更不用担心了，2012年下半年时政策我们预计应该会有所放松。

　　2010年全年业绩情况：我们适当下调了部分公司盈利预测，下降幅度在20%左右。这主要基于3点考虑：4月份开始严厉的政策调控；地产再融资的从严，绝大多数想股权融资的地产公司可能在未来2年内都很难获得融资；部分公司预收款情况出现一定程度的恶化，资金面受到一定程度的影响。

　　2010年半年报业绩一览：我们对我们重点跟踪的公司半年报业绩做了预测，总体上半年业绩占全年业绩的比重在34%左右。

　　投资建议：建议买入高增长、低估值的公司。这些公司有荣盛发展(002146)、冠城大通(600067)、格力地产(600185)、首开股份 (600376)、金地集团(600383)、鲁商置业(600223)、福星股份(000926)、金融街(000402)、世茂股份 (600823)、苏宁环球(000718)、华业地产(600240)、世联地产(002285)等。(招商证券)

　　新能源：光伏需求担忧增强 风电步入平稳增长

　　欧洲光伏补贴政策不确定性增强，需求担忧增加。

　　德国7月1日按原计划下调FIT，下半年需求将受到一定冲击；受累于债务危机，西班牙政府考虑削减太阳能补贴，同时考虑限制太阳能电站运营时间，以减少电价补贴额。欧洲债务危机的阴霾使得下半年欧洲国家的光伏补贴政策不确定增强，原预期于明年初下调补贴的意大利、捷克等国也有可能提前下调时间，投资者对未来需求担忧增加。

　　欧元触底反弹，光伏组件商小幅提价应对汇率风险。

　　欧元汇率从年初的10左右下跌至8.13的低点，最近明显触底反弹，下半年汇率风险将有所缓解。同时为应对大额汇兑损失，部分组件商已经提价，晶体硅电池组件价格从1.4欧/W提至1.6欧/W，或从1.2欧/W提至1.3欧/W以上，提价幅度在10%-15%之间，预计下半年光伏组件商毛利率仍可维持高位。

　　风电短期看海上风电，长期看关键零部件。

　　我国的风电装机量已连续4年翻番，风电的高速增长期已然过去，风电整机厂商未来重点将是开拓海外市场，“走出去”战略重要性增加。短期而言，海上风电特许权招标将为风机龙头带来波段投资机会，长期来看，风电关键零部件厂商仍有投资价值。

　　投资建议及公司推荐。

　　近期新能源板块跌幅较大，明显跑输大盘，其估值水平正在下降，我们建议关注业绩确定，在市场下行过程中超跌的公司，坚定看好海通集团(600637)，建议投资者逢低买入；另外建议关注天龙光电(300029)。

　　催化剂：新能源产业振兴规划正式出台、第二批光伏特许权项目招标结果公布及海上风电特许权项目招标结果公布。(渤海证券)

　　新能源：光伏需求担忧增强 风电步入平稳增长

　　欧洲光伏补贴政策不确定性增强，需求担忧增加。

　　德国7月1日按原计划下调FIT，下半年需求将受到一定冲击；受累于债务危机，西班牙政府考虑削减太阳能补贴，同时考虑限制太阳能电站运营时间，以减少电价补贴额。欧洲债务危机的阴霾使得下半年欧洲国家的光伏补贴政策不确定增强，原预期于明年初下调补贴的意大利、捷克等国也有可能提前下调时间，投资者对未来需求担忧增加。

　　欧元触底反弹，光伏组件商小幅提价应对汇率风险。

　　欧元汇率从年初的10左右下跌至8.13的低点，最近明显触底反弹，下半年汇率风险将有所缓解。同时为应对大额汇兑损失，部分组件商已经提价，晶体硅电池组件价格从1.4欧/W提至1.6欧/W，或从1.2欧/W提至1.3欧/W以上，提价幅度在 10%-15%之间，预计下半年光伏组件商毛利率仍可维持高位。

　　风电短期看海上风电，长期看关键零部件。

　　我国的风电装机量已连续4年翻番，风电的高速增长期已然过去，风电整机厂商未来重点将是开拓海外市场，“走出去”战略重要性增加。短期而言，海上风电特许权招标将为风机龙头带来波段投资机会，长期来看，风电关键零部件厂商仍有投资价值。

　　投资建议及公司推荐。

　　近期新能源板块跌幅较大，明显跑输大盘，其估值水平正在下降，我们建议关注业绩确定，在市场下行过程中超跌的公司，坚定看好海通集团(600537)，建议投资者逢低买入；另外建议关注天龙光电(300029)。

　　催化剂：新能源产业振兴规划正式出台、第二批光伏特许权项目招标结果公布及海上风电特许权项目招标结果公布。(渤海证券)