好当家：海参量价齐升 估值颇具吸引
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国泰君安 秦军
投资要点：
年报表现不佳。好当家2009年业绩为2005年以来最差，净利润连续两年下降35%以上，净利润仅相当于2007年高峰时的37%。
2009年海参量缩价跌。海参捕捞量下降与需求羸弱、天气异常有关，而均价较低主要是出货量较大的上半年均价水平低，年底已升至较高水平。
今年海参量价齐升。需求恢复、供给紧张两大因素使价格回到历史高位，上半年捕捞量超过600吨，预计全年捕捞量超过1200吨，均价高于170元/公斤。
海蜇来年有望翻番。新建1.2万亩养殖区预计2011年6月合拢，如时间配合，当年海蜇可在目前基础上翻番，贡献增量毛利7000-8000万。
苏山岛海域作为战略储备。20万亩海域中9万亩适合养殖海参，还可养殖包括江珧贝在内其他多种海洋生物，公司将在合适的时机从养殖周期短的品种开始，逐步开发。
估值颇具吸引，提升评级至“增持”。基于海参量价齐升的预期，我们提升好当家2010-12年EPS预测到0.26/0.33/0.39元，估值水平在重点覆盖农业公司中颇具吸引力。我们提升其投资评级至“增持”，目标价10元。
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