长江电力：三季度电量有超预期的可能
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国信证券 徐颖真
评论：
上半年三峡电站和葛洲坝电站分别完成电量297.57亿和69.55亿，合计367.12亿，其中一季度公司总发电量占全年计划13.6%、二季度占24.1%，上半年合计占全年计划电量约38%一季度长江来水较上年偏枯15%，但二季度来水正常，特别是6月下旬由于三峡下游防汛的需要三峡水库上游水头提高(见图2)，水头提高对水电站的出力非常有利。由于一季度是枯水期即使来水正常占全年发电量比例也不高因此影响有限，整个上半年发电量情况正常。
预期中期净利润约15亿，折合EPS约0.14元。根据电量我们测算公司中期可实现净利润15亿(不考虑其间可能发生的金融资产变现)，由于水电的季节性特征，下半年业绩要大大好于上半年，我们依然维持年初对公司全年的业绩预测，2010年是公司整体上市后的完整会计年度，按照三峡年815亿发电量、综合贷款利率4.85%计算，在不考虑投资收益(对电力公司的投资也不考虑)的情况下可实现EPS为0.60元；如果三峡年发电量提高到847亿，其他因素不变，则EPS提高到0.65元。进一步考虑投资收益，按照09年的水平公司参股电力项目带来的投资收益约4亿，可增加EPS约0.04元。因此保守预测2010年EPS为0.64元。维持“谨慎推荐”。
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