中银国际 韩玲
支撑评级的要点:
“十二五”水电将大力发展。2008-2009年,全国仅核准开工水电项目累计1,000多万千瓦,其中没有一个大型水电项目。但在节能减排压力的大背景下,“十二五”水电要加快发展。根据能源局的最新规划,2020年水电装机容量需达到约3.8亿千瓦,按此计算,2011-2015年年均核准招标水电项目在2,500万千瓦以上,比08-09年年均600万千瓦的水电招标大幅增加。2010年开始新增定单将明显增加。07-09年公司新增定单逐年下降明显,分别为14、8和4亿元。我们判断,随着水电开工建设高峰期的来临,公司从2010年开始新增订单数目将明显增加,预计2010-2012年的新增订单分别为9、15和20亿元。
抽水蓄能电站前景广阔,2011年有望取得订单突破。
目前我国已经建成的大型抽水蓄能电站机组均为进口设备,设备国产化的空间较大。但我们认为初期的项目订单将主要由东电和哈电获得,我们认为2011年公司将取得抽水蓄能定单的突破,2012年开始将会有较大利润贡献。
评级面临的主要风险:市场开拓风险和原材料价格波动的风险。
估值:我们对公司2010 -2012年的业绩预测为1.03、1.28和1.68元,我们给予公司2010年28倍的市盈率,目标价28.70元,首次覆盖给予“买入”评级。
|
|
|