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　　湘财证券 于青青 徐广福

　　投资要点：

　　水灾不影响公司产能扩张步伐。2010年6月15日，公司所在地光泽县遭遇百年一遇的水灾。公司初步估计此次水灾带来3000万元的损失，包括活鸡、厂房和围墙等基建设施。我们预计公司共计损失利润1657万元，在不考虑保险公司索赔的基础上，将会减少10年的eps0.04元。我们认为此次水灾事件不影响公司产能扩张步伐。我们预计未来公司可能会保持每年3000万羽的增速，预计2012年公司的产能将在09年基础上翻番。

　　三大体系保障产品质量安全。我们认为食品安全是公司能否持续成长的关键性因素。公司从三大体系确保了产品质量安全，做到源头可追溯。第一大体系是公司得天独厚的地理位臵，也是公司保障食品质量安全的基础条件；第二大体系公司完整的纵向产业链经营模式。此种经营模式能确保整个生产过程由企业统一控制，疫病防控和食品安全体系统一、产量稳定，第三大体系为公司引进的先进设备，通过全球领先的设备，公司能减少屠宰加工过程中人畜接触而导致的二次污染，还能对生产线上的产品进行实施监控和检测。

　　一体链生产模式提高公司抗风险能力。肉鸡养殖产业链较长，中间涉及到多个环节，加之肉鸡的生长周期较短，供给根据市场情况可变性强，所以导致各环节价格波动较大，如果仅涉及其中一个环节，则可能会因市场价格的大幅波动导致公司盈利能力也随之进行大幅波动，公司近几年来肉鸡的利润率水平一直稳定在20%-30%之间，尽管08年鸡苗价格出现了大幅的波动，也因为公司的完整一体化产业链，也使公司的利润率保持了平稳的态势。

　　优质的营销渠道使公司具有难复制性。公司成功成为肯德基、德克士、铭基等优质餐饮企业的供应商，并因为优质的产品比例，逐步扩大其市场份额。09年公司提供的产品占肯德基的采购总量的12%，随着募投项目突破产能瓶颈后，公司份额会提至20%。我们认为公司在肯德基的采购份额能提高至30%，所以公司未来仍有10%的提升空间。

　　盈利预测：我们预计公司2010年、2011年和2012年收入分别为21.25亿元、28.83亿元和38.74亿元，净利润分别为3.28亿元、4.74亿元和6.12亿元，对应的eps分别为0.80元、1.16元和1.49元。考虑到公司的快速成长性，我们给予公司2011年40倍的PE，目标价为46.4元。

　　风险提示：自然灾害风险、养殖疫情风险等。