中国联通：优化套餐结构 纠正销售策略
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东海证券 康志毅
投资要点：
上调公司评级，建议投资者介入。近期公司推出了一系列的销售措施，优化套餐结构并纠正了销售策略，这种转变使得公司吸引中高端客户的能力正在加强，运营数据有望在未来3-6月内持续向好，公司的盈利拐点有望提前到来。基于以上观点，我们上调公司评级至“增持”，同时由于公司市净率处于较低水平，建议投资者介入。
优化套餐结构，更符合消费习惯。对于手机用户来说，语音通话是第一需求，无论是我国还是国外，语音ARPU占总ARPU的比重为70%，但中国联通最先推出3G的A套餐则以数据业务为主，数据业务占比达70%，与用户消费习惯相悖。5月份联通增加了B套餐，语音业务占到70%，这更符合用户消费习惯，最新数据显示，超过7成的新增3G用户选择了B套餐，A套餐用户不足3成。
纠正销售策略，面向大众。前期销售公司过分依赖于iPhone，希望以此吸引高端客户，但终端价格过高、手机补贴范围小已经阻碍了用户的发展。5月份联通与联想合作推出了乐Phone手机，并推出了相应的合约计划，覆盖了中端群体。6月份联通继续推出千元终端计划，用户承诺较低的套餐消费，便可0元购机。我们认为针对高中低端用户的“三板斧”效果将在未来持续显现。
预计公司2010-2011年每股收益分别为0.10元、0.13元，动态市盈率分别为52x、41x，估值水平高，但由于公司2011年业绩弹性大，有望超出预期，同时目前公司市净率水平1.5x，处于较低水平。
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