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　　国金证券 陈钢

　　事件：

　　今日公司公告：10年中期净利润同比增长约200%，净利润约10,700万元，同比增长约200%。继一季报同比速191%后，再创增速新高。实现每股收益约0.45元。净利润增长主要原因为白酒销售收入，销售结构好转以及品毛利率上升所致。

　　评论：业绩预增幅度符合我们预期，我们认为实际增速甚至超过预增幅度。

　　2010年，古井贡通过一系列赞助和活动，成功树立其徽酒高端形象。古井贡先后成为全国两会政协会议专用高白酒，上海世博会安徽馆指定用酒、第七届中国-东盟博览会指定用酒、第四届全国体育大会安徽代表团指定用酒通过一系列高端活动的推广，古井贡“徽酒之巅”的形象已经深植安徽市场。

　　产品结构覆盖安徽主流消费带，年份原浆系列和淡雅系列实现双轮驱动。年份原浆献礼版(118元)，5年(1元)及8年(238元)覆盖安徽新主流商务消费带，并通过16年及26年拉升整体品牌形象。老淡雅及新上市的色淡雅系列则覆盖50-100流通价位带。两大系列约占古井贡整体收入的40%以上。通过两大系列产品的强势出，古井贡初步占领安徽两大主要消费带。

　　竞品产品老化，为古井创造上位机会。本土最大竞品口子窖系列产品，市场运作时间长，出现产品老化，为古井年份原浆上位提供机会。目前，古井贡最大竞品口子窖的渠道价格透明度高，促销对终端客户的吸引力明显下滑而古井贡年份原浆定位准确，价位优势明显，终端运作空间较口子窖有较大优势。

　　我们认为古井贡是徽酒中发展后劲最足的公司之一：1、古井贡是安徽唯一老八大名酒，先天“血统”优势不可制；2、区域白酒的崛起关键，在于争夺本土第一名，而我们认为古井贡目前的市场运作思路必将奠定其“徽酒巅”的地位；3、今年新董事长的上任将有望继续推动古井贡的股权改革，公司内外利益的理顺只是时间问题。安徽白酒行业整体运行良好，龙头企业更加收益。今年1-5月份，安徽白酒产量实现23.59万吨，同比增101.8%，远超全国19.6%的增速。1-5月份安徽白酒行业运行情况同样大幅改善，销售收入实现59.2亿，同比长42.1%，利润总额实现6.4亿，同比增长82.2%。古井贡作为徽酒龙头企业，必将受益于安徽消费市场整体的速发展。

　　投资建议：维持对公司的盈利预测，公司未来将是大发展的三年。再次重申10-12年将是公司实现跨越式发展的三年。公10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.84亿，同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EP将分别达到1.12、1.72和2.33元。古井是目前二线白酒中最具进攻性的品种，我们继续维持“买入”评级：目标51.6元，对应2011年30倍PE。

　　未来催化剂：同城金种子今年刚完成融资，古井很可能效法其做法向二级市场融资。