奥克股份：石化衍生品小巨人下游空间广阔
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兴业证券 郑方镳 刘曦
投资要点：
我们于近日调研了奥克股份，与公司管理层就行业基本情况、竞争格局、公司经营现状和未来发展战略等进行了沟通交流。主要内容及结论如下：
奥克股份是环氧乙烷精细化工龙头企业。公司产品包括太阳能光伏电池用晶硅切割液、高性能混凝土减水剂用聚醚单体等；公司2009年实现销售收入10.68亿元，净利润1.68亿元；07-09年收入和净利润的复合增速分别达到45%和130%。
晶硅切割液发展空间依然广阔。目前中国的光伏电池用硅片切割能力约占全球的50%。虽然主要市场欧洲的经济形势尚不明朗，但是光伏电池需求的增长依然明确；此外中国、美国、印度等国对光伏的潜在需求巨大，晶硅切割液发展空间广阔。
减水剂用聚醚市场进入高速增长。聚羧酸型高性能减水剂以聚醚单体为原料，未来高铁领域的年均需求预计达10.8万吨，再考虑到高速公路、机场、民用等领域的发展潜力，未来市场前景广阔。
核心优势在于技术领先和原料供应。公司技术和管理团队对产业链相关技术有深刻的理解和把握，在产品质量和成本控制上领先同行。公司同时与国内环氧乙烷主要供应商中石油和中石化紧密合作，锁定原料供应并建立进入壁垒。
给予“推荐”评级。我们预测公司2010-2012年EPS分别为2.05、3.00和4.10元。产销量增长、原料价格下跌、产品结构优化是公司未来业绩的主要增长点，公司估值在同类公司中处于较低水平，给予“推荐”评级。
风险提示：欧洲经济持续下滑风险，切割液废液回收利用比例扩大的风险。
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