东方证券 潘喜峰
投资要点:
特殊钢因其特殊的性能在众多领域内发挥着不可替代的作用。由于较高的制备难度,其制备水平一直是衡量一个国家是否成为钢铁强国的重要标志,其发展前景明显优于普钢。
从我国的产业结构来看,机械、汽车、航空航天、电力、能源、军工等各大产业都面临着升级的压力,而这将为中国特殊钢行业提供难得的发展机遇。
2009年,全国32家特钢企业共生产特殊钢7293.69万吨(包括不锈钢),占当年全国粗钢产量的12.84%。与发达国家20%左右的特钢占比水平相比,明显偏低,仍有较大提升空间。
大冶特钢的技术水平和规模均处与行业前列,产品线比较全面。
公司的高端轴承钢、高端模具钢、银亮材、军工钢、含硫易切削非调质钢等产品均十分具有市场竞争力。
公司产能扩张有限,仅有特冶锻造项目将在未来贡献8万吨新增产能。调整产品结构,提升高附加值产品占比仍是公司的希望所在。目前公司的PB在2.18倍左右,明显高于其它钢铁股。今年上半年以来,公司股价明显走出有别于钢铁股的独立走势。
由于特钢产品的发展前景明显好于普钢,而高端特钢产品实际上应属于新材料范畴,再加上较高经营效率和较小的股本,公司相对于普钢公司理应享受一定溢价。结合目前的形势,我们暂给予公司“谨慎推荐”评级。公司长期投资价值值得关注。
风险:短期需注意特钢下游需求阶段性下滑给钢价和股价带来的风险!
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