凌云股份：城镇化和客户增加拉动公司业绩增长
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华创证券 高利
事项：
6月29日，我们对凌云股份进行了调研。
主要观点：
1、公司在PE管方面业绩将有较大程度增加，受益于城镇化建设加速，公司PE管在燃气供应和给排水等方面的应用更加广泛，市场增长非常明显。
2、公司09年底在北京、长春、广州等地成立了三个分公司，加大对当地汽车整车公司的配套业务，与整车厂的业务合作更加深入。特别是公司开始陆续为日系整车厂(以本田、丰田为代表)供货，新客户的增加将直接拉动公司业绩增长。
3、公司PE管用的原材料中占大部分是进口的聚乙烯，在人民币升值背景下，成本将会受益降低。
4、盈利预测：不考虑公司增发引起股本变动情况，我们预测公司10年PE管道部分业务收入增长将在50%以上，汽车零部件业务收入将保持30%以上增长，预测10年EPS在0.75元以上。考虑到未来三年城镇化建设将不断加速，中国汽车市场仍将保持稳定增长，并且日系整车厂将逐步放开一国内独立零配件供货商的合作，预测未来三年这一增速仍将保持稳定。预测11/12年EPS在0.93/1.30元，对应目前股份PE在15倍，由于凌云股份公司的兵工集团背景，最近一年来兵器工业集团的重组和资产整合力度非常大，给予“推荐”评级。
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