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　　华创证券 高利

　　事项：

　　棕榈园林发布2010年上半年业绩预增公告：归属于母公司所有者的净利润比上年同期相比增长80%-110%。并称业绩变动的主要原因是：

　　公司2010年上半年业务开拓较好，营业收入较快增长；成本费用控制较好，毛利率较去年同期有提升；当前公司经营良好，受南方雨涝影响极微，未发生苗木基地浸水事件。

　　主要观点。预期之中又在预期之外。我们在行业报告《园林行业受益于房地产和市政建设快速增长，首推棕榈园林》中提出，看好棕榈园林最重要的原因是公司在竞争最激烈的市场中锻炼的优良体质，和长期竞争优势，“存在超预期能力”。我们此前预期公司全年归属母公司净利润增长71%，公司中期业绩预增80%-110%超出了此前我们对于公司中期业绩的估计的区间，但是公司强大的超预期能力又在我们的预期之中。

　　超预期因素仍然很多。其他有可能超预期的因素包括：

　　1、设计力量大幅增强、设计的品牌优势提升；2、在房地产调控的情况下(园林施工相对滞后，10年房地产调控主要影响11年)，11年业绩仍然大幅增长；3、公司综合毛利率提升；4、北方区域市场开拓；5、市政园林业务快速发展等。

　　上调全年业绩预测。我们此前对于公司业绩的估计偏保守，公司的超预期能力兑现，因此我们上调10年、11年全年主营收入增幅10个百分点。

　　维持“推荐”。我们预期公司未来三年业绩保持带有周期性的快速增长，业绩确定性较高，业务风险较低。10、11、12年主营收入分别为11.2亿、17.5亿、25.7亿，归属母公司净利润分别为1.46亿、2.31亿、3.17亿，EPS分别为1.21元、1.92元、2.64元，对应PE分别为44X、28X、20X，维持“推荐”评级。