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　　国金证券 张斌

　　投资逻辑：

　　我们认为公司未来业绩高速增长一方面是由于家纺市场的高速发展、上市红利效应的推动，另一方面也是由于公司一改前几年平稳发展的经营策略，加快销售网络建设。

　　宏观经济稳定发展和消费升级带动家纺行业快速发展。随着中国宏观经济的稳定增长：人均可支配收入提高，消费升级和城市化进程加速，以及家纺产品日常生活消费占比提高，使得家纺行业的市场规模有望在未来较长时间内保持快速增长，家纺龙头企业先发优势明显。

　　上市红利效应将提升公司短中期业绩。公司作为全国知名的家纺品牌，上市红利效应又强化了品牌影响力：不论是对招募加盟商，与商场谈判，还是在消费者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同时有利于公司较为顺利的进行外延式扩张。

　　公司将加快外延式扩张速度。上市之后，公司一方面利用募集资金加快销售网络布局，另一方面上市吸引更多加盟商加盟，预计今年店铺可能新增超过400家，未来几年的销售网络增长超过300家的可能性也很大，这将确保公司未来的销售收入高增速。

　　公司毛利率仍将稳定提升。新产品提价，直营收入提高以及毛利率较高的寐品牌占总收入比重的扩大，将使得公司未来几年综合毛利率稳定提升。

　　房地产调控政策对公司影响不会太大。我们认为家纺行业市场容量大但集中度很低，一方面消费占比较大的婚庆需求保持增长，另一方面日常生活家居改善性需求带来的消费频率的提升将给未来家纺市场规模带来较大增量，而且上市给公司带来的红利效应将使得“强者恒强”，公司可以通过抢占更多的市场份额来降低房地产政策的影响。同时我们还认为房地产政策“挤压泡沫”并不意味着“冻结需求”，人们对住房的刚性需求仍然存在，随着调控措施见效之后，刚性需求会逐步得到释放。

　　盈利预测：

　　综合以上分析，我们预计公司2010-2012年净利润分别为0.96亿元，1.28亿元和1.67亿元，同比增速分别为8.02%、33.4%和30.9%，扣除09年非经常性损益后2010年净利润增速为57.7%；分别实现每股收益1.519元，2.027元和2.653元。