光大证券：经纪质地良好 资管优势突出
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长江证券 刘俊
经纪业务质地优良，布局良好。公司经纪业务市场份额排名第十，2009年部均交易额名列第16位，部均代理买卖净收入位列上市券商第2；佣金费率先行企稳，形成有利的价格优势；网点布局合理，62%的网点分布在上海、广东、浙江三大经济圈，并且在这些地区市场份额、部均交易额、部均营业收入均位列前十。
资产管理业务优势突出。09年末公司的资产管理市场份额12.3%，行业排名第二，管理资产的规模达120亿元，规模较08年增长了1.43倍，资产管理的收入贡献率最高，超过10%；光大集合理财产品收益率在行业内一直处于较高水平，其中光大阳光成立以来总回报率达300%，在现阶段集合理财产品中排名第1位。自营业务塞翁失马由于一季度公司股票自营规模偏重，当期亏损了1.83亿元，但之后股票类自营规模大幅度减少，这可能使公司在二季度自营亏损幅度相对有限；季度业绩环比增长，具有一定的估值优势公司的其他业务发展势头良好。投行业务在二季度取得今年以来的突破，实现IPO项目3家；继续加强对直接投资、融资融券、股指期货等新业务的投入，已完成了2个项目的直接投资。我们认为公司二季度业绩实现了恢复性的增长，股价下跌中已经具备一定的估值优势，融资融券等新业务对公司的业绩贡献弹性较大，预计全年EPS0.67元，维持“谨慎推荐”评级。
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