恩华药业：正在崛起的中枢神经类药优质企业
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南京证券 尹建辉 苏晋江
内容提要：
公司是致力于中枢神经类药的优质企业。其主导产品涉及麻醉药、精神类药、神经类药等领域，形成了中枢神经系统领域完备的产品线，具有该细分行业一定的垄断性，产品主要占据着二、三级医院等中低端市场。一季度业绩平稳增长，主导产品销售良好。一季报显示，每股收益0.0934元，实现净利润1680.58万元，同比增长48.6%，中期净利润预增20-50%。主导产品力月西、福尔利、思利舒的销量平稳增长注重研发，新产品将陆续获批。预计在未来2-3年内，陆续有7-8个品种上市，麻醉药异丙酚、芬太尼、盐酸右美托咪定如果上市将丰富公司的产品线。抗高血压新药埃他卡林的申报工作正在进行中，相关生产线已基本准备到位，静待新品获批。
综述与估值：
公司的主业包括医药制造、医药零售、医药物流，其利润的主要来源是中枢神经系统用药。通过近十年的发展，恩华公司已逐步建立了较为完备的产品线和销售渠道，并积极研发新品和拓展新领域。我们预测公司2010-2012年稀释后的每股收益分别为0.35元、0.53、0.83元，以6月26日收盘价20.78元计算，动态市盈率分别是59.37倍、39.2倍、25倍，未来6个月的合理价格为17.5元-19.25元。
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