青岛海尔：投资者交流会纪要
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中信建设 刘珂昕
调研目的：
6月24日—25日，青岛海尔召开投资者交流会及股东大会，公司董事长杨绵绵女士、总经理梁海山先生等高管悉数到场，与投资者进行了广泛、深入的交流。
调研结论：A股及H股定位进一步明确未来，青岛海尔将作为海尔集团的白色旗舰，专注于家电的制造与服务，朝美好住居生活方案解决提供商方向发展；海尔电器作为通路商，打造全新的虚实网结合、送服务上门的商业模式，两者是车和路的关系，共同发展，互相促进，实现1+1>2的效果，有利于股东长期利益。
推进资产整合增厚。公司业绩未来公司的资产整合将表现在两个方面，一是收购A股少数股东权益。25日公司发布公告，收购合肥海尔空调器20%的少数股东权益就是这一整合的开始。我们注意到2009年公司的少数股东损益2.25亿元，按13.4亿的总股本计算，最多可以增厚公司每股收益0.17元，我们预计未来通过收购少数股东权益可以提高公司的业绩在0.1—0.15元之间。二是收购集团白电产业链上游资产，在相关资产成熟后注入上市公司。
关联交易平台费率有望进一步降低。6月9日，公司已经公告与青岛海尔零部件采购有限公司和青岛海尔国际贸易有限公司的代理费率由2.25%降低为1.75%，经我们了解，这一代理费率仍有进一步下降的空间。同时，港股海尔电器的关联交易按香港联交所的规定是每三年签订，今年不能变更，我们预计未来将参照A股的代理费率进行调整。
投资建议与评级：我们维持对公司的盈利预测与“增持”的评级，将目标价格提高至23元。
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