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　　中信建设 钱宏伟

　　长三角最大的IT金属物流供应商。公司现有金属套裁配送能力14.3万吨，其中钢板12.8万吨、铝板1.5万吨，规模处于长三角首位。较大的规模有利于基材采购和套裁效率提高，形成公司在区域内的核心竞争优势。

　　招股项目利于产能扩张和合理布局。招股项目已经在2009年形成2万吨钢板和5千吨铝板产能，剩余4万吨钢板和1万吨铝板改在上海和东莞实施，并将分别在明年和今年形成产能。带来产量持续增长的同时，公司在长三角和珠三角国内两大IT制造基地布局更加合理。

　　昌盛农贷已成亮点并期待政策放宽。昌盛农贷业务需求旺盛，贷款规模已触上限。借助于较高贷款利率，和有限资金融入，昌盛公司呈现较强盈利能力，2010年预计将为公司贡献16.5%的净利润或0.06元EPS。未来一旦政策放宽，将迎来跳跃式发展。

　　基材波动短期明显，业绩长期可淡化。公司各品种吨服务费基本稳定，盈利能力将随产量而增长。但是短期盈利能力因定价机制受基材价格波动影响较大。如果认为价格波动是均衡的，那么从中长期看对业绩的影响是零和的，其对公司价值的影响可以淡化。

　　盈利预测和投资评级：2010年一季度金属物流毛利率走高主要来自基材价格上涨。淡化基材价格波动，以2009年理论毛利率作为预测依据。随着全球经济逐步复苏，IT产业在液晶电视等消费热点的带动下，更是复苏强劲，为IT金属物流创造了良好的发展环境。

　　参考绝对估值和中小板中相近股本公司的估值水平，我们给予公司2010年30倍PE定价。首次给予6个月内“买入”投资评级。