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　　光大证券 周励谦

　　“绿色轮胎”和轮胎翻新产业进入高速发展时期。公司与缅甸MEC公司签订6983万美元合约，海外市场拓展初见成效。

　　国内轮胎行业的投资高峰还将持续，出口市场欣欣向荣。受到下游需求和原材料价格的影响，轮胎企业的利润受到挤压，但是行业景气并未出现阶段性转折。我们认为国内轮胎需求在近年将保持旺盛，其投资高峰将至少持续2-3年。对于信息化设备供应商而言，来自轮胎企业的订单仍然非常充裕。

　　印度、东南亚的轮胎产能在高速扩张之中，由于当地设备制造业薄弱，中国企业面临极大机遇。今年6月公司与缅甸MEC签订的订单，只是出口高潮的开始。

　　“绿色轮胎”正在深入人心，公司新产品即将贡献收入。在国家政策的促进下，以低碳经济为号召的“绿色轮胎”日益深入人心，从生产节能到降低油耗，为设备厂商提供了广阔的机遇。软控股份的一次密炼机、低温一次法炼胶机等新产品节能效果良好，即将开始产生收入；公司的轮胎工厂环保解决方案在试验中表现良好，有望成为“绿色轮胎”领域的拳头产品。

　　轮胎翻新将成为国家扶持“再制造产业”的重点。在国家发改委等11个部委联合发布的再制造产业规划中，轮胎翻新被列为推动项目。目前我国翻新胎占比仅为5%，远低于世界平均水平，未来几年必将大幅度提高。软控股份是国内少数轮胎翻新设备生产商之一，通过在赛轮公司的服务网点进行翻新试点，1-2年内将开始贡献收入，3-4年内有望形成较大的规模。

　　跨行业及软件新热点不断，业绩持续增长。有保证伊科思抚顺项目2.5亿元订单宣告软控股份在化工总包领域再次取得突破，在跨行业配料系统方面也取得了康师傅等一批优质客户，近两年将是跨行业收入的高增长期。在软件方面，公司研发多年的轮胎行业MES(制造业管理系统)今年上半年订单增速较快。以上新产品的不断壮大，是公司业绩持续增长的保证。

　　维持“买入”评级，目标价位21.54元我们对软控股份2010-2012年EPS的预测为0.65元，0.90元和1.16元。我们认为公司未来三年净利润复合增长可达42.8%，远超市场一致预期；若赋予其0.85倍P/E/G，即36.4倍2010年P/E，得到目标价位23.64元。目前公司的股价仅相当于24.5倍2010年P/E，并未体现其高成长性，还有较大的上升空间。