省广股份：做优秀创意产业链整合者
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国元证券 邹翠利
投资要点：
排名第一位的综合性本土广告公司。国内广告行业是一个高度离散的行业，且受外资广告巨头的冲击，国内大型的优秀广告公司比较少。公司扎根广东省，从2002年以来广告经营规模持续扩大，2002年至2008年，公司占全国广告支出额比例CAGR达到5%，占广告公司经营额比例CAGR达到6%，公司在国内广告经营额排名中一直排在第8位，剔除外资广告企业，公司的广告经营额排第一位。
依托上市平台，做优秀创意产业链的整合者。公司的上市对于公司及中国广告行业有着深远的影响：第一、公司作为中国广告上市第一“鼓”，承担着中国广告行业“扛旗者”的重任；第二、上市后，公司相对其他的小广告企业，资金实力与抗风险能力明显增强，且具备的较好产业链整合平台；第三、上市后，公司预备择机在全国开展自己的业务，公司经营范围扩大到全国，同时也提高了公司在全国的影响力。因此，我们认为，优秀创意产业链整合者的身份将是公司未来最大的投资亮点。
广告行业步入快速发展阶段。中国经济的持续快速增长是广告行业得以快速发展的前提，1998年之后，中国广告步入稳步快速发展期，1998－2008年的10年期间，中国广告支出GAGR达到13.4%，在此期间GDP的CAGR达14%，中国广告支出的增长速度与GDP基本保持同同步，在全球金融危机阴影逐渐消退的背景下，2009年必将成为中国GDP增长的低谷，中国经济的快速成长将使得未来几年中国广告业步入快速发展的轨道。
估值与盈利预测：我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.87/1.20/1.51元，对应2010/2011/2012年动态市盈率分别为43/33/26倍，与具有业务相近的蓝色光标及华谊嘉信相比，公司的估值相对较低，给予公司“推荐”投资评级。
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