谁也不曾想到，机构们集体预测的“上半年A股冲高”的一幕并未上演。面对惨淡的2010年上半年，重阳投资首席投资官李旭利称：“今年下半年的行情将会震荡向上，但是向上的幅度也不会太高。”

　　“我还坚持下半年将会继续是震荡市的看法，理由是宏观经济处于复苏的初期，面对的困难和挑战都比较多。”李旭利对于宏观环境还是比较担忧的，他已经对下述“坏消息”做好了准备：企业利润增速放缓，货币政策稍微收一收，上市公司估值稍微回调。正是基于这种担忧，他并不认为下半年会出现一波绝地反转行情，他预计还会有一段时期的震荡行情，此后向上走的幅度也没有太高的预期。

　　当然，李旭利同时强调：“现在的情况要比2008年末的时候好很多，市场估值也肯定不应该跌到那种水平。”

　　很多人都担忧经济的二次探底，李旭利认为这种可能性绝对不会出现，从“三驾马车”的角度分析，消费仍将继续快速增长，出口的挑战明显比2009年要少，将处于缓慢恢复过程。至于市场最担忧的投资，很多新开工项目是政府主导的，这些项目一旦开工以后对投资的刚性需求是持续的，一般持续两到三年是很正常的。估计至少持续到明年甚至后年上半年，投资都会有很强的需求，因此投资增长率估计是很难降到太低的。

　　从投资的角度看，李旭利认为目前一些主要板块的动态PE水平只有14~15倍，在这种低估值的状态下，股价继续向下调整的空间是很有限的，因此目前持仓的下行风险完全可控。李旭利称：“即使大盘再出现10%左右的跌幅，很多股票都不会再跌了。通过选股完全可以回避这种下行风险。”

　　李旭利认为目前A股市场估值出现了明显割裂的状况，成长股给予太高溢价，而周期股又过度悲观。他也发现目前成长股整体走势已经出现钝化的迹象，成交量已呈现明显缩量的态势。一旦中小盘股丧失了盈利效应后，机构资金会迅速把这些个股“拉出去枪毙”，回流到传统行业来。李旭利发现了这里蕴藏的机会，他称：“目前基金的投资组合非常分散，有很大一部分是布局在中小盘个股上，如果一旦集体回流，中小盘股就是利好出尽变利空，而大盘股又会再度获得支持。”下半年这种风格转换一定会出现。

　　对于传统的大盘股，李旭利认为在目前的估值水平上，这些行业体现出很好的吸引力。以银行股为例，早在2009年7、8月份，重阳投资是最早“唱空”银行股的投资机构。如今银行股普遍回调30%左右，重阳投资又再度对银行股发生了兴趣。

　　当然，与银行股相比，重阳投资对于保险股的态度可谓是“热恋”。李旭利称，保险业的门槛比较高，以目前的情况看，保险业的渗透率还远远不够，今后的发展空间还很大。对应估值水平，李旭利认为下半年机会最大的还是遭“错杀”的优质地产股。目前地产股股价较去年6、7月份的高点平均缩水60%，一些优秀的公司已经属于明显的低估水平。

　　李旭利解释说：“我们对于地产股的评价，是建立在房价下跌30%的假设条件中作出的评估。对于地产股的遴选标准主要有三点：其一，市值在重估值之下，低估越明显机会越大；其二，在开发过程中能产生明显的附加价值；其三，过去的一年内没有疯狂拿地的状况。正是基于这样的假设，我们发现部分地产股机会比较大。”