张裕A：公司长期价值增长无虞
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宏源证券 苏静然
主要观点：
6月24日，张裕A股价上涨至82.5元，接近我们前期推荐目标价位84-100元。综观公司基本面，维持2010年每股收益2.86元预测，维持“买入”评级不变，但警惕大盘调整风险。
投资要点：
从长期价值分析，张裕公司未来5年保持30%以上。业绩增长是大概率事件。葡萄酒行业目前在我国仍然属于朝阳行业，2006-2009年间产量复合增长率19%。行业内相对稳定的竞争结构极其有利于龙头公司分得更大的蛋糕。公司未来五年发展计划非常明确且实现概率较大。
渠道和原料优势进一步深化，最近公司在产业上下游间的努力拓展有可能带给投资者预期之外的收益。公司2010年固定资产支出50733万元，主要用于在原料基础较好的新疆、咸阳、烟台和北京等地进行高档酒庄新建与扩建、进口生产材料橡木桶及在全国54个重点城市购买营销公司办公用地等。各种征兆显示公司正处于发展上升期，长期价值值得看好。
解百衲官司不管结局如何，丝毫无碍公司品牌和市场地位。公司核心竞争力——股权结构、营销渠道、产品战略及原料基地均构成其宽大的护城河。
估值与投资建议：预计公司2010年每股收益2.86元，我们认为张裕作为红酒行业龙头公司，估值30-35倍市盈率属于合理区域，对应股价在85-100之间。维持“买入”评级。
风险提示：流动性紧缩引致大盘调整风险。
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