财富证券 易卓
事件:
近期我们实地调研了国电南瑞科技股份有限公司,与公司管理层就公司经营现状与未来发展规划进行了沟通。
投资要点:
公司主要业务为电网调度自动化、变电站保护及综合自动化、轨道交通保护及电气自动化、农/配电自动化及终端设备四项。公司2010年的财务预算是收入增长25%以上,按目前股本摊薄后为0.635元左右。我们认为,从公司目前的经营状况来看,超预期没有什么问题。
公司未来的看点,除了主营业务增长保持高速外,新开辟的业务汽车充电站二次设备系统集成,与智能电表,将有可能在10年出现亮点。另外,公司轨道交通方面正抓紧研究的地铁电流回流储备系统,也将有利于轨道交通业务方面的业务拓展与产品链整合。
我们对公司正在积极进行的非公开定向增发募投项目持乐观态度,根据项目建设期规划,我们预计智能电网项目中,智能用电信息采集系统及配套产品、风电机组控制及风电场接入系统将会分别于2010-2011年研发成功,并在2011年前后开始贡献业绩。
大股东南瑞集团的资产注入预期,由于一部分原因,可能会与我们之前的构想发生变化,但是我们依然看好未来资产注入带来的良好预期。
公司目前的估值风险,由于公司是我国电力二次设备的龙头,是不同于其他的电气设备制造的公司,而是具有以提供电气设备自动化为主的行业软件系统集成商的特点,所以公司享有软件行业高估值的溢价,但是目前股价依然偏高,我们认为公司股价面临调整需求,建议投资者届时重点关注。目前将评级下调为“中性”。