隆平高科：内部资源整合 外部并购扩张
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宏源证券 周松
投资要点：
杂交水稻种子业务整合将进一步突出公司核心业务竞争优势。公司通过并购方式迅速扩大玉米种业市场份额。公司产品结构调整提升盈利水平。
报告摘要：
杂交水稻种子业务整合将进一步突出公司核心业务竞争优势。公司将统一协调管理杂交水稻种子业务，促进各杂交水稻种子产业经营主体分步完成向杂交水稻事业管理部的融合，可能通过定向增发使股权上移等方式进行整合。
产品结构调整提升公司盈利水平，区域市场开拓扩大公司市场份额。
精简品种是公司的调整方向，公司将逐步放弃一些品种，更加集中精力于毛利率较高的品种。未来公司产品线将向华东地区渗透，并购将是公司开拓华东市场的有效途径，未来公司将适时抓住并购机会。科研平台更加成熟，生物育种研究步伐加快。公司科研平台兼具常规育种和生物技术育种。公司将加快转基因育种、分子标记辅助育种的研究步伐。
玉米种业将成新增长点。玉米种子是公司重点发展的战略产业，公司玉米种业经过近几年发展已有一定基础，控股子公司安徽隆平在向玉米种业靠近，以隆平206为代表的自有品种已崭露头角。预计2010年公司玉米种子将有超过1000万公斤的制种量。公司力争将玉米种子业务做到国内第一集团，通过并购吸收资源是公司实现玉米种业快速扩张的途径。
未来业绩可期，给予“增持”评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.28/0.45/0.67元，当前股价对应PE分别为77/48/32倍，给予“增持”评级。未来我们还将密切关注公司杂交水稻种子业务整合以及并购山西屯玉的进展。
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