华兰生物：乙肝疫苗获批 疫苗业务又添新军
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申银万国 罗鶄 娄圣睿
投资要点：
公司今日公告收到汉逊酵母乙肝疫苗生产批文。
乙肝疫苗获批，即将上市销售：公司此次获批生产的是汉逊酵母乙肝疫苗，与啤酒酵母乙肝疫苗、CHO细胞乙肝疫苗相比，具有更高的安全性和有效性，此前国内仅大连汉信可生产。我们预计公司将很快通过乙肝疫苗GMP认证，正式上市销售。
国内乙肝疫苗年需求约6100万人份：我国乙肝疫苗常规年需求约3600万人份，其中1600万人份为新生儿计划免疫需求，2000万人份为自费接种需求。
2009年开始国家为15岁以下人群补种乙肝疫苗，预计2009-2011年每年需求增至6100万人份。
公司在疫苗市场具有竞争力，市场份额将迅速提高：目前有5家国内企业和2家国外企业供给乙肝疫苗，2009年共批签发约5963万人份，其中深圳康泰、天坛生物、大连汉信和华北制药金坦生物4家合计占据99%市场份额。公司机制灵活，在疫苗行业竞争力强，我们预计2010年销售300万人份以上，2011年销售1000万人份以上。
不断带来惊喜的生物制药龙头，维持62.5元目标价。由于乙肝疫苗获批已包含在我们的盈利预测中，我们维持公司2010-2012年每股收益1.44元、1.83元、2.32元，同比分别增长36%、27%、27%，对应的预测市盈率分别为31倍、25倍、19倍。公司管理层卓越并具有前瞻性，血制品业务享受行业高景气，浆站资源拓展保证市场份额逐步提高；疫苗业务受益于流感疫苗接种率提高和新产品不断上市，高增长得以持续。未来公司利好不断，业绩仍有超预期可能，我们维持6-12个月目标价62.5元，维持“增持”评级。
未来可能的催化剂事件：
流感疫苗等出口、重庆子公司正式投产、新浆站投入使用。
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