金元证券 魏芳 胡骥
投资要点:
公司拥有700多个药品批文,进入医保目录品种193个。包括速效救心丸在内的独家品种109个,是上市公司中独家品种最丰富的公司。众多优秀的产品是公司最核心的优势,配合以适当的营销策略在新医改的行业大背景下将迅速转化为公司业绩。
公司通过营销改革快速扭亏,高速成长的业绩表明公司的营销改革卓有成效。公司近期提出了以精细化营销为核心的第二阶段的营销整合战略,大力开拓医院市场,分产品线的市场推广和销售架构,加大OTC的广告投入。第二阶段营销改革的深入实施有望使公司的销售再上一个台阶,主营业务保持快速增长。
公司控股、参股公司众多,贡献投资收益可观且稳定。中美史克盈利稳定,未来依然是贡献投资收益的绝对主力。
集团对公司未来定位清晰,把中新药业作为天津医药集团的中药、中成药上市平台,未来可能剥离化学药资产和注入集团中药资产。
盈利预测:我们预计公司主营利润将保持稳定、高速增长,10年同比增长约40%。但10年相比09年少了处理资产的一次性收入和递延所得税,不考虑处理资产获得的一次性收入,10-12年的EPS分别为0.80,1.00,1.25元。
投资建议:众多优秀的中药品种和参股资产是公司的核心优势,公司营销改革和医保扩容助力优秀产品转换为业绩。目前的股价对应10年的市盈率为34倍,估值相对行业整体估值还比较合理。给予“增持”评级,并建议将其作为长期投资品种关注。
股价表现:催化剂1.可能推出管理层激励方案;2.可能剥离化学药资产为公司带来一次性投资收益;3.集团可能注入优质中药资产。