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　　湘财证券 冯舜

　　与罗克韦尔长期合作，高压变频器向大功率、四象限领域发展。与罗克韦尔再次签约，证明了公司在技术和管理方面的实力。保守估计，来自罗克韦尔的订单收入将保持在15%以上的增速，毛利率保持稳定，在35%左右。公司产品多是订制而且和客户的关系较好，客户可以接受当前的售价，自主品牌变频器的销售收入能保持在30%以上。变频器的研发方向是大容量、四象限、矢量控制，公司已经能够制造出5000KW的变频器，正在朝10000KW容量努力。四象限变频器研发进度顺利，将在年底研发完成。

　　高低压电控产品和直流操作电源受益哈尔滨地铁招标。今年黑龙江省城轨将统一招标电控产品，预计招标将在三季度末四季度初实施。公司的投标额将达到上亿元。公司作为黑龙江省电力设备领域的龙头公司，将大幅受益黑龙江省城轨建设，受益的产品包括直流操作电源和高低压电控产品。

　　风电变流器有望在今年量产。九洲电气已掌握了兆瓦级风力发电变流器多项核心技术及生产工艺，技术上处于国内领先水平。两台风电变流器于2010年3月份在广东省风电场挂网试验，现在挂网试验效果良好，预计2010年下半年可以实现小批量生产。

　　动态无功补偿、核岛直流电源、光伏逆变器，三大新产品亮点。虽然动态无功补偿装臵的营收占比不高，但是公司在SVC领域已经有多年的技术和销售渠道积累，未来公司将把SVC业务作为重点发展子行业。由于基数较小，未来三年的复合增长率将达到80%。公司已经成功研制出适用常规岛和核岛直流操作电源，并取得了安全认证，目前正在积极与中广核进行合作谈判，实质性进展有望在四季度或者明年年初看到。另外公司已经研制成功单机功率等级100KW光伏(太阳能)发电并网逆变器，并实现多机并联，公司的目标是在明年能够进入金太阳工程。

　　预计2010年和2011年EPS0.46元和0.65元，给予“买入”评级。九洲电气是一家技术储备丰富的电力电子企业，与罗克韦尔签约、哈尔滨地铁建设、风电变流器量产、三大新产品的陆续推广都将给公司带来新的发展机遇。预计2010、2011、2012年EPS为0.46元、0.65元、0.85元，给予“买入”评级。