德豪润达：从此走进新时代
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中投证券 袁浩然
投资要点：
定向增发主要内容简要回顾。公司于2009年10月14日公布非公开发行股票预案，非公开发行股票数量不超过1.6亿股，发行价格为9.54元/股，募集资金16亿左右，募集资金全部用于芜湖德豪润达光电科技有限公司LED产业化项目。
发行对象为大股东珠海德豪电器公司、芜湖市属企业芜湖经开区光电、龙窝湖建设开发公司和远大创投公司，发行对象均以现金认购本次发行的股票，分别认购5600万股，5200万股，3200万股，2000万股，占增发后股份25.4%、10.8%、6.6%、4.1%，芜湖市政府直属企业合计持股21.5%。
此次增发过会对公司意义十分重大。1)增发顺利完成后，公司净资产增加15亿左右，从现在7.2亿直接增加22亿，是增发前的3倍；2)增发资金到位后，公司资金不足，产能不足，市场开拓展放不开手脚，重大项目进展缓慢的问题都能够迅速得以解决；3)增发完成后，芜湖市属公司持股21.52%，芜湖市政府与公司的关系更加明确，从订婚到结婚，上了一个层次，由于公司LED项目符合芜湖市政府战略定位，未来具有广阔前景，又是政府主要领导亲自督导推动的项目，增发完成后我们将更有理由相信：芜湖市政府会倾力支持上市公司，从产业政策，税收，土地，资金，订单等等方面，政府有足够的资源向公司倾斜；4)目前LED产业正是方兴未艾，LED应用领域不断拓展，呈现爆发性增长态势，上游芯片供不应求，公司增发有利于强化先发优势；5)从当前实际来看，增发将促进公司改善投资者关系，优化公司治理，也直接消除了市场上对公司增发事项的质疑。
关于公司LED业务发展。09年公司LED业务通过对外收购实现跨越式发展，实现销售1.73亿元，其毛利率高达38.8%。目前公司LED业务已初具规模，发展势头良好。照明方面在手意向订单已经超过6亿元，显示领域体现了较强的技术和成本优势，有较强市场竞争能力，斩获了包括世博会在内的一系列订单，增发资金到位后，公司将加大市场拓展力度，销售有望再上台阶。
关于LED芯片开发的准备。公司年初已经宣布和韩国EPIVALLEY公司合作生产LED外延片、芯片，目前公司已经和韩国方面有关工作人员紧密合作，就厂房建设，设备定购，后续设备调试，研发组织作相关准备工作，我们一直认为：顺利生产出LED芯片是大概率事件(详见我们前期的研究报告)。
盈利预测和投资评级。预计公司10，11年EPS分别至0.60元与1.18元，考虑到公司产业的特殊性和后续成长，按照10年25倍PE估值，未来12个月的目标价为29.50元，对照当前价格，并结合公司未来的发展，维持“强烈推荐”。
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