新湖中宝：房地产金融携手同行 高增长依然延续
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广发证券 赵强 徐军平 沈爱卿
公司股价上涨的催化因素。
我们认为公司股价催化因素主要有：(1)房地产项目进入销售结算高峰期；(2)股权投资进入上市阶段；(3)湘财证券、新湖期货，具备分拆上市潜质；(4)股权激励第一期年底到期，对股价具有刺激作用。
与众不同的特点及核心竞争优势。
新湖中宝具有两个突出特点及四个竞争优势：(1)房地产管理渗透着金融理念；(2)“房地产+X”战略，平滑周期波动；(3)宏观大势把握能力强；(4)踏准节奏，微观投资精准；(5)房地产开发能力优秀；(6)资源整合和运营能力强。
公司房地产及股权投资业务介绍。
房地产业务特点：(1)公司土地储备丰富，布局合理；(2)公司拿地能力强，土地成本低；(3)房地产开发项目进入成熟期，业绩开始快速释放；(4)介入土地一级开发，锁定土地成本。
股权投资：湘财证券、新湖期货重组完毕，进入良性发展阶段；银行股权投资贡献稳定收入，进退自如；大智慧及金州管道踏上上市之路。
公司估值及投资建议，绝对估值：公司最新的每股净资产评估值为7.83元，假设房价下降10%后为6.67元，较目前股价依然有20%以上的折价。
相对估值：我们预测公司2010年至2012年每股收益分别为0.41元、0.53元及0.73元，对应PE分别为12.93倍、10.00倍及7.26倍。
综合认为公司股价具有较高安全边际，给予公司12个月内6.7元的目标价，“买入”评级。
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