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　　招商证券 李洪冀

　　西藏唯一矿业企业，地位不容忽视：公司拥有从上游铬铁、锂、铜矿开采到下游铬盐、锂盐生产相对完整的产业链。作为西藏地区唯一的矿业企业，其地位不容忽视，将充分享受西藏政府对其“发展比较优势的战略支撑产业，加强能源资源开发”的产业政策，并将受益于国家对西藏地区的振兴计划。

　　新能源革命带来的契机：新能源产业正孕育着新的经济增长点，也是新一轮国际竞争的战略制高点。国家对电动汽车的政策扶持力度不断加强；全球电动汽车相关产业向中国转移，必将带动具有强稀缺性、战略性的碳酸锂需求的大幅提升。

　　定增项目将大幅提升铜、碳酸锂产能：公司目前收入利润主要依赖于铬铁矿。未来公司将培育铜、碳酸锂为新的业绩增长点，均衡发展三板块。公司拟通过增发将现有产能扩张至碳酸锂精矿2.6万吨、锂产品1.5万吨，以及电解铜6500吨的生产能力，较目前产能分别有420%、200%和333%的增长。此外，公司将进行电池级碳酸锂的生产，未来充分享受电动汽车行业的发展。

　　资源优势明显，盈利能力有望增强：公司碳酸锂资源的规模、成本优势明显。但由于前期产能未能充分发挥，以及较高的销售、管理费用，导致碳酸锂业务亏损。

　　未来随着公司定向增发，资金瓶颈有望得到解决，而产量的提升将带来公司碳酸锂成本的下降，盈利能力有望增强。

　　“强烈推荐”投资评级：预计公司2010年、2011年及2012年EPS分别为0.18元、0.27元和0.36元。与全球最大碳酸锂企业智力SQM相比，公司市值存在严重低估。基于对未来碳酸锂行业前景的强烈看好，公司丰富的碳酸锂资源，以及资金瓶颈突破带来的产能迅速提升，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。