东海证券 袁舰波
经历十多年的积累,公司在营销和肿瘤领域的核心竞争优势毋庸置疑,艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊以及克咳系列等核心品种也早已在市场中牢牢的占据着一席之地;随着长安国际的洛铂注射液、南诏药业的科博肽注射液、民族药业的金骨莲胶囊和心胃止痛胶囊,以及公司新产品疏肝益阳胶囊等品种的陆续上市,公司的后续品种梯队日渐完善;中药六类新药复方荭草冻干粉和银丹心泰滴丸也已完成3期临床,清开灵冻干粉针的复产工作正稳步推进,未来心血管和抗感染领域又将新增重磅产品。
我们认为,这次公司跌幅领先于行业,其原因与医药板块的下跌理由又有所不同,公司的估值水平并不算高,这次暴跌主要是受价格下调预期所产生的非理性恐慌所至,这也正为价值投资者提供了一次最佳的买入机会。
究其原因,一则该办法仅仅是征求意见稿,最终的政策如何出台尚有待观察;二则即使该政策如期出台,由于涉及的产品和企业众多,工作量非常巨大,相关的利益关系也异常复杂,其最终的执行效果很难预料;三则即使按最差的情况预测,医药行业的冬天真的来临,由于公司综合竞争实力强大,具有非常明显的先发优势,现有的主导产品覆盖面广,认知度高,在医院和零售终端中具有较强的话语权,在医疗总需求仍稳步增长的当下,必将面临更多的竞争优势;同时,公司后备产品丰富,随时可作为新的梯队跟进,未来的发展前景非常明确。
我们维持公司2010-2011年每股收益分别为0.75元和1.05元的盈利预测,当前股价对应的PE仅为26倍和18.6倍,作为一家横跨处方药和OTC两大体系,具备核心竞争能力,拥有众多优势品种,成长路径明确的优秀企业,公司的价值已被严重低估,我们给予公司未来六个月26.25元的目标价,对应2010年和2011年预计每股收益的PE分别为35倍和25倍,继续维持“买入”评级。