点击查看最新行情

　　中投证券 李勤

　　投资要点：

　　核电通风系统产品先发优势地位明显。在国内风机企业中率先进入门槛极高的核电通风系统领域。国家对核安全设备的设计和制造活动施行严格的许可证管理制度。公司在国内首先拿到核电通风系统的许可及各类设备制造的证书，公司是第一个掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛采暖通风与空调系统(HVAC)的生产企业，同时已经在岭澳、宁德等核电系统有着优良的供货记录，具备了很强的先发优势。

　　核电订单如期而至。公司核电收入占公司总收入的55%，核电订单在公司未来发展中起支柱作用。2010年上半年连获2个订单，总金额6.9亿。其中2/3属于核岛订单。公司在募集项目投产后，可以维持11-12个反应堆的产能，随着中国的核电建设进入快速增长期，公司未来核电业务增长可期。

　　与合作方关系稳固。公司与中国核电巨头中广核及中核的下属工程公司建立了良好的合作关系。核电业主与总承建商派员常驻公司监督检验公司产品的几乎每一道生产工序，其他后来者，在核电、特别是核岛通风系统要挤入行业存在相当大的困难。随着总包方式优越性的逐渐体现，南风股份作为国内唯一具有核电站核岛HVAC设备总承包经验的供应商，未来市场获得订单能力还将得到加强。

　　地铁及隧道领域空间广大。公司地铁领域通风与空气处理设备已经成功应用于广州地铁及深圳地铁，未来中国地铁通风系统市场可达12-15亿/年，而公司09年地铁方向收入仅4000万，扩展空间很大。铁路隧道通风系统随着未来西部高铁建设拉开序幕也将进入快速发展时期。

　　公司目前主要力量集中于核电，轨道交通的通风设备，对公路隧道类和工业类通风系统有选择地取舍，继续保持制造能力，使之成为公司业务的蓄水池，缓冲区。

　　风电叶片方向成为远期发展方向。公司目前选择独特的两叶片风电技术，成本比常规的三叶片风电低20-30%，但能量转换效率却不低。公司长期目标是海上风力发电市场，但短期内公司业务目标是打开市场。估值与投资建议：我们预计10、11、12年南风股份EPS可达到0.93，1.42，1.83元/股，按2012年35倍PE估值，合理价值60.00。