三聚环保：技术 营销优势突出的专业脱硫龙头
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国泰君安 魏涛
公司主要产品为脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂、特种催化材料及催化剂。2009年公司各种产品产能5900吨，产量6329吨，2010年经过技术改造目前产能达到8000吨。
石油、煤炭这些初级能源品质在降低，含硫量在上升，这与能源消费持续增长，环保标准不断提高，绝对排放量迫切要求下降存在着巨大的矛盾。解决之道唯有加强脱硫，不但能够减轻环境负担，而且能够回收硫资源，减少国内进口。
公司拥有国内领先的产品，并拥有4个成型组合工艺，在石化行业净化市场占有率第一。公司历时三年，耗资近千万元开发的高硫容粉采用无定型羟基氧化铁材料，硫容高达45%，并且是世界范围内唯一能够实现固体脱硫剂的无排放循环使用，防止固体废弃物二次污染。
近几年随着节能减排标准日趋严格，油田伴生气的处理成为一个巨大的脱硫市场。在普通的油田伴生气脱硫市场，公司产品面临其他一些竞争对手；在“火烧驱油”伴生气脱硫市场，公司基本没有竞争对手，“火烧驱油”推广的效果对公司“脱硫集装箱柜”有着重要影响。
公司与湖北三宁化工合作试验成功。用干法脱硫替代湿法+干法精脱硫，不但投资小，而且运营成本低20%以上，优势明显。我国有大量的中小煤化工企业，为公司推广干法精脱硫成套技术设备提供了很好的市场基础。
我们预计2010-2012年EPS分别为0.74、1.22、1.73元，目前估值水平在化工类创业板公司中处于中上水平，“谨慎增持”评级。
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