国投新集：煤价相对乐观 增量就看刘庄矿
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兴业证券 刘建刚 陆凤鸣
投资要点：
煤炭产量稳中有升。目前，国投新集一矿、二矿、三矿继续维持核定产能，增量主要依赖刘庄煤矿，预计2010年刘庄矿可以达到750-800万吨产能，比2009年增长38%-48%，相当于09年新集总产量的17%-21%。
煤炭价格仍然乐观。国投新集2010年重点电煤合同(占约比80%)以热值5000大卡，含税价为500元/吨作为计价标准，热值增加/减少100大卡将提高/降低煤价6元/吨。以目前煤质看，一矿煤炭热值约4000大卡，二矿煤炭热值5000大卡，三矿煤炭热值约4500大卡，刘庄矿煤炭热值5000，加权热值约4700-4800大卡，预计2010年煤炭加权合同价约480元/吨。目前，新集市场煤(占比约20%)含税价是700元/吨。
根据目前供需状况，预计迎峰度夏后，新集市场煤价上涨是大概率事件。
煤炭成本上升趋势明显。国投新集煤炭生产成本上升主要是安全成本提升，安徽省提高安全费用至50元/吨，相比2009年提高17元/吨。此外，我们注意到国投新集因属央企，员工工资普遍低于行业水平，预计今后上调压力较大，但时间上难以把握。
板集煤矿投产尚无时间表。2009年4月22日，国投新集正在建设的板集煤矿发生透水事故，虽然未造成较大直接损失，但主要是延误该矿井的投产工期。截止目前，板集煤矿仍未恢复基建，即使恢复基建也需要半年才能重新动工，具体何时投产不好把握，主要取决于治水的效果，我们对此持“谨慎”态度。
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