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　　财富证券 何畅

　　投资要点：

　　公司完成了对长城股份和攀渝钛业的吸收合并工作以及对集团非上市钢铁主业资产的收购，实现了集团的整体上市。目前，公司以钢、钒和钛为主业，具备年产780万吨铁、727万吨钢、700万吨钢材、550万吨铁精矿、2万吨钒制品(以五氧化二钒计)、30万吨钛精矿、8万吨钛白粉、6万吨高钛渣的生产能力，公司已成为钢铁钒钛一体化生产商，是国内最大钒制品生产基地，核心竞争能力大大提升。

　　关于现金选择权。首次现金选择权申报期为2009年4月9日至2009年4月23日，其行权价格为9.59元。拥有第二次现金选择权的股东则有权于2011年4月25日至2011年4月29日期间行使第二次现金选择权，其行权价格为10.55元。公司目前虽有退市风险，但不会影响股东第二次现金选择权的权利。

　　关于集团重组5月26日，*ST钒钛与鞍钢股份发布了同样的一则公告，表示国资委同意鞍钢与攀钢实行联合重组。鞍钢集团重组成功后，新鞍钢的年产能可达4600万吨，成为国内第一、全球第二大钢铁企业。不过此次重组还处于集团事例的层面，暂不会波及到上市公司层面，对经营也不会有太大的影响。

　　关于公司经营情况。公司多年来盈利状况一直不佳，旗下的特钢产品亏损尤为严重，近两年公司均出现较大幅度亏损，但在今年一季度公司已出现了盈利。根据对公司的分析我们认为，以公司目前的经营状况来看，股价暂时超过第二次现金选择权价格10.55元的可能性不大，到明年四月份鞍钢仍然面临最终兑付现金的压力。