西南证券 王剑辉 黄仕川
内容摘要:
成功摘掉ST帽子。公司于2007和2008年连续两年亏损而被ST,2009年实现扭亏为盈。公司公告于6月9日开始撤销退市风险警示及特别处理,公司股票简称由“ST伊利”改为“伊利股份”,这在短期内将对公司股价带来一定刺激。
乳品价格存在小幅上涨可能。近期媒体关于奶价上涨的传闻不断,而从主要城市乳品零售价格来看,公司产品价格上涨并不明显。我们在《乳业恢复稳字当头》指出当前国内乳业公司面临进口井喷和成本上涨双重压力,原奶平均价格较去年同期上涨近10%;白糖价格从去年下半年开始明显上行,目前市场零售价格已上涨约7%,白糖期货价格则上涨幅度超过30%,我们判断温和通胀的来临将使行业及公司产品实现小幅提价。同时,公司产品的高毛利率显示其成本控制能力较强。
世博营销的品牌效应逐渐体现。公司为2010年上海世博会的唯一指定乳品,通过世博这个绝佳的营销机会来提高品牌知名度。近期,公司在产品包装上加入世博会LOGO,伊利牛奶世博纪念装在华东地区全面上市。公司计划紧紧围绕世博会,充分利用世博平台和媒体资源,全面规划品牌策略和市场策略,有助于提升产品竞争力。
估值处于合理区间。由于大盘整体下行及公司经营受原料成本上涨影响等因素,前期公司股价跌幅超过20%,我们预计2010年公司销售收入将达305亿元,净利润8.11亿元,同比增长25.2%;预测2010-2012年公司基本每股收益为1.015元、1.465元和1.814元;当前价格为30.09元,对应2010-2012年PE分别为29.6倍、20.5倍和16.6倍,目前公司股价基本合理,维持“增持”评级。