三一重工：现金收购资产履行股改承诺
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兴业证券 吴华
投资要点：
事件：
公司拟以2.21亿元的价格收购三一集团持有的湖南汽车100%股权，以20.59亿元的价格收购三一集团、易小刚持有的三一汽车98.24%、1.76%，共计100.00%的股权，两项收购总计22.8亿元。按09年财务数据计算，此次收购的PE为8倍，PB为4倍，收购价格合理。此次现金收购主要为履行公司股改时作出的集团所有工程机械产品注入三一重工的承诺。
点评：
湖汽主要以底盘和混凝土搅拌运输车生产为主，三一汽车主要以汽车起重机整机及配件生产为主。湖汽09年实现销售收入15.44亿元，实现归属母公司净利润1.87亿元，毛利率为17.87%，净利率为12.13%，2010年1-5月累计实现销售收入12.48亿元，实现归属母公司净利润1.98亿元，毛利率为18.74%，净利率为15.89%。三一汽车09年实现销售收入12.52亿元，实现归属母公司净利润9684.68万元，毛利率为19.5%，净利率为7.73%，2010年1-5月累计实现销售收入10.87亿元，实现归属母公司净利润8278.31万元，毛利率为23.31%，净利率为7.61%。
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